2026年三季报点评：Q3收入环比增长21%，存货及合同负债高增

矽电股份(301629)
    核心观点
    Q3收入环比增长21.11%，费用率下降、盈利能力同比改善。2026年前三季度实现营业收入2.42亿元，同比下降16.27%；归母净利润0.04亿元，同比下降82.39%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下降94.37%。毛利率/净利率为33.44%/1.69%，同比减少4.38/6.91个pct。公司财报披露，前三季度归母净利润下降主要系营收减少、毛利下降及研发投入增加。单2026年Q3收入1.15亿元，同比增长7.49%；归母/扣非归母净利润为0.11/0.10亿元，同比增长186.61%/320.79%；毛利率/净利率为34.05%/9.33%，同比提升0.15/5.98个pct，期间费用率同比减少1.09个pct至25.53%。
    订单增加带动备货，资产减值损失同比减少。三季报显示，三季度末存货6.28亿元，较年初/半年末增加3.43/1.73亿元；合同负债1.54亿元，较年初/半年末增加1.04/0.19亿元，分别主要系订单及订单预收款增加。订单回暖与库存消化也带动存货跌价准备计提减少，前三季度资产减值损失253.92万元，同比减少66.84%。单Q3销售回款0.92亿元，上年同期/Q2为0.62/1.36亿元；经营现金流净额-0.44亿元。
    产能分阶段释放，探针台基地建设持续推进。公司8月4日披露的投资者关系记录显示，当时在手订单充足、产线满负荷运转，新增产能按规划分阶段投产。探针台研发及产业基地项目总投资2.61亿元，以厂房租赁、生产设备及研发设施投入扩充产能；截至半年末累计投入募集资金0.68亿元，资金投入进度31.26%，预计2028年3月达到预定可使用状态。半年报同时披露，12英寸探针台持续推进逻辑/存储晶圆制造及晶圆级/面板级封装验证，扩产有望为后续客户导入及交付提供支撑。
    投资建议：公司是国产晶圆探针台核心厂商，报告期内公司订单及预收款增长、高端晶圆探针台验证持续推进、新增产能分阶段释放，但考虑到公司三季度确收情况有所延后，我们下调盈利预测，预计2026—2028年营业收入为4.94/5.84/6.91亿元（前值5.54/7.01/8.90亿元），归母净利润为0.53/0.61/0.81亿元（前值0.95/1.19/1.63亿元），对应PE为139/121/91倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游资本开支波动；新产品验证进度放缓；订单交付及设备验收延后；市场竞争加剧；股东减持风险。