2025年三季报点评：业绩增长稳健，持续高额分红战略：视声智能（920976）

》研报附件原文摘录）
视声智能(920976)
    投资要点
    事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收1.99亿元，同比增长12.56%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长22.79%；扣非净利润0.43亿元，同比增长42.98%。三季度实现营收为0.71亿元，同比增长15.46%；归母净利润为1734.58万元，同比增长40.99%；扣非净利润1664.74万元，同比增长44.66%。公司拟进行2025年第三季度权益分配，每10股派发现金3元。
    整体发展稳健，继续实行高比例分红战略。2025年前三季度实现营收1.99亿元，同比增长12.56%；三季度实现营收为0.71亿元，同比增长15.46%。公司主营业务围绕智能家居相关领域展开，核心产品包括基于KNX的智能控制系统、可视对讲系统、液晶智能屏业务及特定部件单品。公司三季度公告拟分红2128.6万元，体现出公司管理层立足长远、厚积薄发的稳健风格。
    智能化需求持续升级，KNX标准优势凸显。智能家居与智能建筑行业正迎来高速增长周期，市场规模持续扩容且增长确定性强。据智研咨询，2025年国内智能家居市场规模有望进一步增至10000亿元以上。KNX作为开放式国际标准，展现出强劲增长潜力。据GIR调研，2025-2031年全球KNX产品市场销售额CAGR为11.3%，2031年将达185.7亿美元，其跨品牌兼容、系统稳定及适配复杂场景的优势，在高端住宅与商业建筑中需求旺盛，成为行业高质量发展的核心赛道。
    注重研发创新投入，海外布局表现亮眼。公司深耕KNX领域多年，每年研发费用率超10%，KNX产品认证数量、协议栈数量及KNX网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，公司有现代化的绿色工厂，搭建了CNAS和KNX双认证的实验室等，与全球的行业头部企业有多年的合作经验，同时关注并预研一些新兴技术如AI、多模态、大数据、云计算等在本领域的应用。打造兼容有线与无线系统的核心产品。公司坚持市场布局全球化，覆盖70多个国家及地区，与施耐德、罗格朗等国际巨头深度合作，熟悉国外高级质量管理要求及智能产品规则，同时兼具研发制造的成本和效率优势。欧洲市场增长绝对值高，整体市场拓展潜力大，中东、非洲地区受益当地建设项目营收增长比重大。
    盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为2.84/3.31/3.88亿元，归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，对应EPS分别为0.93/1.12/1.37元。按2025年10月27日收盘价，2025-2027年PE分别为27.28/22.64/18.51倍。考虑到公司KNX技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。
    风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险。