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1688213思特威中邮证券买入-45.13-1.131.612.102024-05-15报告摘要

手机汽车大幅增长助力扭亏为盈

思特威(688213)
    事件
    公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。
    2023年,公司实现营业收入28.57亿元,同比+15.08%;实现归母净利润0.14亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润60.73万元,同比扭亏为盈;实现销售毛利率19.96%,同比-2.18pcts。
    单Q4来看,公司实现营业收入10.84亿元,同比+30.90%,环比+54.89%;实现归母净利润0.80亿元,同比扭亏为盈,环比+9120.14%扣非归母净利润0.61亿元,同比扭亏为盈,环比+1386.38%;销售毛利率同比+8.38pcts,环比+2.44pcts。
    2024年Q1,公司实现营业收入8.37亿元,同比+84.31%,环比-22.78%;实现归母净利润0.14亿元,同比扭亏为盈,环比-82.40%;实现扣非归母净利润0.20亿元,同比扭亏为盈,环比-67.61%;销售毛利率为21.26%,同比+1.47pcts,环比-1.42pcts。
    投资要点
    智慧安防和手机双轮驱动公司2023年扭亏为盈,24年Q1营收同比+84.31%。
    公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展方向,充分发挥高效研发竞争优势,2023年共实现营收28.57亿元,同比增长15.08%;实现归母净利润0.14亿元,较上年同期增加9,696.35万元,实现扭亏为盈。分业务来看,智慧安防/智能手机/汽车电子的收入占比分别为58.49%/31.21%/10.30%。智能手机和汽车电子同比大幅增长,yoy+50.40%/30.45%。在智能手机领域,多款XS系列5000万像素产品完成量产,该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角长焦等摄像头,且单价较高,为公司营收开辟新的增长曲线。同时,全面加深与客户的合作,持续提升市占率。
    24年Q1,公司实现营业收入8.37亿元,同比+84.31%。在智慧安防领域,受市场回暖以及公司迭代产品性能和竞争力提升的影响,产品销量上升,带来销售收入增加;在智能手机领域,公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的XS系列高阶5000万像素产品出货上升,受此影响,公司智能手机领域营收显著增长,同时与客户的合作全面加深,市场占有率持续提升。在智能手机领域,公司已成功开辟出第二条增长曲线。
    安防手机汽车持续回暖,智能手机CIS成长亮眼,50M高端产品贡献CIS手机第二成长曲线。
    1)智慧安防:2023年,公司智慧安防行业收入为16.71亿元,同比增长0.41%,占主营收入的比例为58.49%。2023年公司推出了首颗1/1.2"8MP4K超星光级大靶面图像传感器新品SC880SL,在超低照环境中依旧能实现出色的夜视成像效果。此外,公司还推出了数颗升级AI系列CMOS图像传感器新品,集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身,可更好赋能家用IPC、AIoT终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案。24Q1显示智能安防下游市场已有所回暖。
    2)智能手机:公司CIS产品覆盖了目前手机市场的主流需求,产品分辨率从80万像素到5000万像素均已配备。公司应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头的XS系列5000万像素产品已完成量产,且凭借高单价,为公司智能手机领域营收开辟出第二成长曲线。此外,针对主流智能手机CIS市场,公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作,采用单芯片集成式等技术创新,推出更具性价比的、更好的适配主流智能手机需求的高分辨率产品。
    3)汽车电子:公司2023年新发布了5MP高分辨率车规级RGB-IR全局快门图像传感器新品——SC533AT,主要为高端驾驶员监控系统(DMS)、乘客监控系统(OMS)带来了更精确、可靠的舱内视觉感知能力同时,公司的车载CIS产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE报告,2022年,公司在车载CIS市场,已经位居全球第4,国内第二位。
    盈利预测
    我们预计公司2024-2026年分别实现营收49.05/64.12/83.60亿元,实现归母净利润4.53/6.44/8.40亿元,2024年5月14日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为39/27/21倍,维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期;产品研发导入进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争加剧;成本波动风险。

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