北交所首次覆盖报告：精密结构件毛利提升驱动盈利修复，铁镍集流体布局固态电池材料体系

远航精密(833914)
    2024归母净利润+113%、冲压件项目投产在即，首次覆盖给予“增持”评级
    远航精密主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售，专精特新“小巨人”企业。受益于镍价的基本稳定，同时镍基导体材料和精密结构件需求增长较大，远航精密2024年营收8.52亿元+5.25%，归母净利润6,744.28万元+113.37%。2025Q1营收2.16亿元+25.77%，归母净利润1,636.05万元+36.71%。考虑到两大募投项目持续推进、其中精密结构件产能有望2025年内达产，我们预计2025-2027年远航精密实现营收9.94/11.64/12.86亿元，对应归母净利润0.75/0.90/1.00亿元，对应EPS为0.75/0.90/1.00元，当前股价对应PE为37.8/31.4/28.3X，首次覆盖给予“增持”评级。
    精密结构件2024毛利润+53%，镍带毛利率回升至14.93%
    远航精密产品主要分为镍带/箔和精密结构件两大类。2024年远航精密通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至FPCA领域。2024全年远航精密在镍带产品上实现营收61,514.69万元，对应的毛利达到9,182.17万元。精密结构件在2024年实现较大的涨幅，2024全年实现营收20,045.49万元+28.67%，毛利达到4,007.64万元+53.47%。新产品柔性电路印刷组件在2024年开始产生营收，达到25.43万元。2024年整体毛利率有所回升，镍带产品毛利率从2023年的9.12%回升至14.93%，精密结构件毛利率从2023年的16.76%提升至19.99%。
    镍价回归稳定、锂电保持增长，铁镍集流体在硫化物电解质中更稳定
    2024-2025H1镍价基本保持稳定，2024年平均价格降至13.33万元/吨，2025H1则进一步降至12.60万元。2024年国内消费型、储能型和动力型锂电池产量分别为84GWh、260GWh、826GWh，锂电池装机量超过645GWh，同比增长48%。电化学分析表明，铜与LPSCl发生副反应形成硫化铜并导致点蚀。相比之下，铁凭借其厚实的原生氧化层，有效地减轻了硫化物相关的副反应，从而增强了集流体-LPSCl电解质界面的稳定性。铁作为全固态电池中一种的集流体有前景。
    风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代风险、募投项目延期风险。