26Q3单季净利YOY+72%，好于预期

萤石网络(688475)
    结论与建议：
    公司业绩：公司2026年Q1-Q3实现营收46.5亿元，YOY+8.3%，录得归母净利润6.2亿元，YOY+45.9%，扣非后归母净利润6.0亿元，YOY+54.7%，公司业绩再超预期，主要是毛利率提升明显。分季度来看，Q3单季实现营收16.4亿元，YOY+12.2%，录得归母净利2.1亿元，YOY+72.1%，扣非后归母净利2.0亿，YOY+120%。
    毛利率同比提升4.4个百分点：公司Q3净利端快速增长，我们认为主要还是公司存储等电子原材料低价库存继续转收入推动，另外，公司持续推动产品结构优化，AI智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率水平，使得公司Q3综合毛利率为48.1%，同比提升4.4个百分点。另外，公司费用端也有所控制，期间费用率为36.3%，同比下降0.8个百分点，其中销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率下降1个百分点，研发费用率同比下降1个百分点，财务费用率同比增加1.8个百分点，主要是人民币升值，汇兑损失增加。
    盈利预测及投资建议：公司短期继续受益于储备的低价库存，长期将持续受益于AI产品上量，另外公司开始积极开拓AI穿戴市场，推出自有品牌Akiitu。我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利分别为8.0亿元、9.6亿元、10.7亿元（原预计2026-2028年归母净利分别为7.1亿元、8.6亿元、10.1亿元），YOY+41.6%、+19.7%、11.1%，EPS分别为1.0元、1.2元、1.4元，对应PE分别为27倍、22倍、20倍，我们继续给与“买进”的评级。
    风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波动