豪威集团：新兴市场多点开花，Q3业绩稳健增长

豪威集团(603501)
    主要观点：
    事件：公司发布2025年第三季度报告
    公司2025年前三季度实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润32.10亿元，同比增长35.15%；实现扣非归母净利润30.60亿元，同比增长33.45%。对应2025年Q3单季度，公司实现营业收入78.27亿元，同比增长14.81%；单季度归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%；扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%。在利润率方面，公司2025年前三季度毛利率为30.4%，同比增加0.8pcts；净利率为14.7%，同比提升2.2pct。其中，2025年第三季度实现单季度毛利率30.3%，环比提升0.3pct，盈利能力保持稳定。
    公司2025年前三季度业绩稳健增长，主要得益于：1）公司紧抓市场机遇，在汽车智能驾驶领域渗透率快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场显著扩张，带动营业收入明显增长；2）公司通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动了毛利率的持续改善。
    手机、汽车、新兴市场CIS均步入成长轨道
    在手机CIS领域，公司全球市场份额排名第三，其5000万像素的OV50X系列高端传感器已实现量产，同时积极布局主流像素段并成功导入2亿像素新品，为扩大市场份额奠定基础。在汽车市场，公司CIS份额已位居全球第一，通过基于TheiaCel技术的领先产品紧跟智能驾驶趋势，以巩固其优势。此外，面对全景与运动相机市场的持续增长，公司作为核心供应商，计划通过市场自然增长与自身产品创新双轮驱动，显著提升该领域的营收和利润贡献。
    LCoS有望充分受益于OCS需求爆发性增长
    公司的LCOS产品已应用于波长选择开关（WSS）领域并在全球量产，具备光谱灵活性和灵活网格适应性。该技术通过电压调控液晶分子排列实现光束偏转，作为固态方案可靠性和寿命优于MEMS，成本更低。随着AI数据中心对光电路交换（OCS）需求增长，LCOS产品将在高速光互连、大端口交换及能效提升等方面发挥重要作用。
    投资建议
    我们预计2025-2027年公司营业收入为307.5/370.8/437.2亿元（前值307.5/370.8/437.2亿元），归母净利润为45.0/57.4/70.9亿元（前值45.0/57.5/70.9亿元），对应EPS为3.73/4.76/5.87元，对应PE为33.24/26.07/21.13x，维持“增持”评级。
    风险提示
    新业务进展不及预期风险，下游市场复苏不及预期风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险。