逐步深化洁婷整合

豪悦护理(605009)
    公司发布半年报
    25Q2营收8亿，同增26%，归母净利0.6亿，同减47%，扣非后归母净利0.6亿，同减48%。
    25H1公司营收18亿，同增34%，归母净利1.5亿，同减23%，扣非后归母净利1.5亿，同减24%。公司营收增长系湖北丝宝纳入合并范围。25H1公司婴儿卫生用品收入9.31亿，占总营收52.9%；成人卫生用品6.39亿，占总营收36.31%；其他产品1.90亿，占总营收10.79%。
    聚焦主业，持续提升经营质效
    公司将聚焦资源持续加大线上推广投入，促进自主品牌发展，优化产品结构，研发迭代新产品，持续与大客户开展深度合作，以婴儿护理用品、成人护理用品等产品为重点，拓宽合作区域。
    公司依托对市场深入了解及工艺技术创新，为消费者增加新产品选择，研发的结构完全创新的易穿脱经期裤、超透气新型材料等产品，已经推向市场。同时，公司及时抓住消费新需求，新增湿巾类系列产品品类，加大自有品牌推广投入，提升销售量。
    持续迭代产品能力及客户资源优势突出
    通过对消费者需求的敏锐了解、研发结构和功能创新的产品，经过大量消费者试用和严谨论证，稳步推进易穿脱经期裤和婴儿拉拉裤、差异化轻度失禁成人拉拉裤等新产品；陆续推进新型在线压花复合材料、超透气新型材料、超细旦氨纶等材料应用于婴儿、成人尿裤及经期裤、卫生巾等产品。
    公司凭借过硬的研发创新实力、精益化生产管理能力、稳定可靠的品质管控、优质的供应服务和高性价比的产品，已经在业内积累了多元化的客户。公司合作的客户既有尤妮佳、花王等全球著名跨国公司，也有BabyCare、孩子王、亲宝宝等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商。
    这些客户对公司产品推广、品牌形象提升都起到范作用，有利于公司未来业务持续开拓。公司与跨国大客户开展深度合作，以婴儿护理用品、成人护理用品等产品为重点，不仅增加合作品类，更拓宽业务合作区域范围。
    调整盈利预测，维持“买入”评级
    考虑市场竞争背景下公司加大自有品牌电商投入，基于25H1公司业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为3.5/4.1/4.7亿元（前值分别为5.0亿/5.6亿/6.2亿元），对应PE分别为20X/17X/15X。
    风险提示：市场竞争风险；自主品牌拓展不及预期；产能扩张不及预期；原材料价格波动风险等