电子材料放量提速，费用成本端阶段性承压

圣泉集团(605589)
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    事件描述
    10月30日，圣泉集团发布2026年三季报，前三季度实现营业收入93.63亿元，同比+15.98%；实现归母净利润6.59亿元，同比-13.19%；实现扣非归母净利润6.50亿元，同比-11.42%；实现基本每股收益0.78元/股。其中，第三季度实现营业收入32.77亿元，同比+20.42%；实现归母净利润2.12亿元，同比-18.06%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比-19.18%。剔除股份支付费用影响，前三季度扣非归母净利润为7.73亿元，同比+4.34%，主业盈利保持增长。
    合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，电子及电池材料景气上行
    2026年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量64.31/64.24万吨，同比增长9.84%/9.12%；先进电子材料及电池材料产量/销量7.97/7.65万吨，同比增长29.30%/25.11%；生物质产品产量/销量19.93/19.88万吨，产量同比-10.82%、销量同比+15.72%。其中，第三季度合成树脂类销量22.16万吨，同比+12.56%、环比-2.73%；先进电子材料及电池材料销量2.95万吨，同比+40.38%、环比+22.34%，单季销售收入7.27亿元，同比+85.79%，受益于下游算力基础设施与新能源应用需求扩容，放量显著提速。
    价格来看，2026年前三季度合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比+10.77%/+14.15%/+5.66%，主要产品价格中枢均有抬升。成本端，前三季度苯酚/糠醛/甲醇/环氧氯丙烷/聚合MDI平均采购单价同比+11.46%/+41.22%/+15.02%/+22.30%/+3.69%；叠加汇兑损益及借款增加（前三季度财务费用同比+373.67%）、股份支付费用增加（管理费用同比+38.40%），公司利润端阶段性承压。
    电子及电池材料快速放量贡献业绩增量，新增产能稳步推进
    依托生物质精炼和树脂合成领域的技术积累，新材料业务稳步推进。公
    司聚焦高频高速低介电材料、半导体封装材料、半导体树脂及光学材料四大核心赛道，产品覆盖M6/M7/M8/M9全系列树脂产品，广泛应用于高性能覆铜板（CCL）、印制线路板（PCB）油墨、半导体环氧塑封料、先进封装等领域。多款核心产品已通过下游头部客户技术验证并进入批量供应阶段，低介电材料核心产品PPO/OPE基本实现满产满销，ODV（M8/M9级超低损耗碳氢树脂）已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。前三季度，以PPO/OPE树脂、碳氢树脂等低介电材料及先进封装材料为主营业务的圣泉电子材料实现营业收入5.09亿元，同比+75.15%，净
    利润1.51亿元，同比+110.16%。产能建设方面，2000吨/年PPO/OPE树脂共线生产项目于2026年9月建成投产，未来公司还规划1000吨/年高端碳氢树脂扩产项目。
    投资建议
    伴随合成树脂主业稳步成长，电子材料业务景气上行与生物质材料盈利改善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.46、14.77、18.49亿元（原值13.21、16.80、20.69亿元），对应PE分别为23、16、13倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
    （2）安全生产风险；
    （3）环境保护风险；
    （4）项目投产进度不及预期；
    （5）宏观经济下行。