拓店速度加快，业绩符合预期

潮宏基(002345)
    业绩简评
    公司披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润4.4-5.3亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润4.2-5.1亿元，同比增长125%-175%。单Q4归母净利润1.2-2.1亿元，扣非净利润1.1-2.0亿元。
    经营分析
    业绩符合预期，产品力和品牌力提升带动盈利水平稳健增长。补回Q3计提商誉减值后公司全年净利润6.1-7亿元，同比增长约214%-261%，中枢6.6亿元。反映公司品牌产品力和品牌力持续提升，团队精细化运营水平优化，持续带动盈利水平优化。
    2025H2开店较H1显著加速，2026年有望延续拓店态势。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家，年内净增门店163家，其中H2净增128家，拓店速度较H1显著加快。公司华中、华北开店拓展空间广阔，仍有较大增长潜力，同时公司国际化布局加快，2026年开店有望加速。
    品牌溢价有望持续兑现。跨界联名与文化底蕴并进，持续构筑产品差异化壁垒。公司一方面通过与年轻化IP进行联名，打造跨界爆款，实现年轻化破圈。另一方面，通过非遗花丝系列深挖东方美学与文化传承价值，构筑高端产品壁垒与品牌护城河。差异化布局构筑公司产品壁垒，流量型产品保障市场热度，文化型产品支撑高溢价。伴随国际金价上涨，品牌一口价产品有望持续向上调价，带动毛利率优化。
    盈利预测、估值与评级
    强大产品力驱动下公司终端表现持续超预期，叠加春节前开店加速，2026年业绩有望持续高增。我们预计公司2025-2027年收入分别82.2/102.7/119.5亿元，利润分别4.7/6.6/8.1亿元，对应PE24/17/14x，维持“买入”评级。
    风险提示
    终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动。