并购开启扩张新篇

东方证券(600958)
    核心观点
    业绩增长符合预期，核心财务指标稳中有升。2026Q1公司实现营业收入40.90亿元，同比+5.29%；归母净利润15.87亿元，同比+10.55%，盈利韧性持续兑现；EPS为0.19元，同比+18.75%；ROE(加权）为1.94%，同比+0.15pct。公司资产规模稳步扩张，截至Q1末，公司总资产达5,165亿元，较年初+6.08%；归母净资产848.2亿元，较年初+2.58%。当前公司正稳步推进上海证券的合并整合，后续有望进一步夯实资本实力，为全业务线扩张打开空间。财富管理板块景气度显著回升。Q1实现经纪收入8.62亿元，同比+22.69%，主要收益于一季度A股市场活跃度提升，客户资金加速入市。Q1末，客户备付金达260.0亿元，较年初接近翻倍，代理买卖证券款1777.0亿元，较年初+20.73%，经纪业务景气度大幅提升。利息净收入同步高增，Q1实现利息净收入4.02亿元，同比大幅增长82.43%，两融业务随市场需求稳步扩张;Q1末融出资金达407.6亿元，较年初增长4.39%，资金类业务的收益贡献显著提升。
    资管板块盈利弹性充分释放，投行业务稳健增长。Q1实现资管收入4.28亿元，同比+42.00%，核心受益于控股子公司汇添富基金的规模与利润贡献，同时东证资管“东方红”品牌主动管理能力持续释放，资管业务的增长动能充分凸显。实现投行收入3.49亿元，同比+9.03%，保持稳健增长，股权和债券承销稳步推进。
    自营业务短期承压。Q1实现投资收益16.02亿元，同比-23.28%，主要受金融资产公允价值短期波动的拖累，对整体业绩形成一定扰动，但并未改变公司整体盈利的稳健态势。Q1末，公司交易性金融资产1069.9亿元，较年初-2.87%，自营规模小幅收缩。
    资本调度灵活有度，经营风险抵御能力充足。监管指标方面，截至Q1末，母公司风险覆盖率424.47%、资本杠杆率16.18%、流动性覆盖率224.40%、净稳定资金率143.34%，各项核心风险控制指标均显著高于监管红线，风险抵御能力充足。自营业务风险敞口可控，自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为36.24%；自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为310.42%，风险敞口处于合理区间。资本运用节奏稳健，母公司净资本达591.03亿元，较年初增长10.37%，核心资本实力持续夯实。
    风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年的盈利预测不变。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。