2024年报点评：全球市占率稳步提升，业绩保持稳健增长

宁德时代(300750)
    投资要点：
    事件：3月14日晚间，公司发布2024年度报告。
    点评：
    2024年业绩稳健增长，现金流持续强劲。公司2024年实现营收3620.13亿元，同比下降9.70%。全年锂电池出货量475GWh，同比增长21.79%，其中动力电池出货量381GWh，同比增长18.85%，储能电池出货量93GWh，同比增长34.32%。营收下降主要系原材料成本下降，电池产品价格相应下行。实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%；扣非后净利润449.93亿元，同比增长12.23%。其中Q4实现营收1029.68亿元，同比下降3.08%，环比增长11.58%；归母净利润147.44亿元，同比增长13.62%，环比增长12.24%；扣非后净利润128.17亿元，同比下降2.24%，环比增长5.73%。2024年经营现金流净额969.9亿元，同比增长4.49%；其中Q4经营现金流净额295.47亿元，同比下降26.45%，环比增长29.96%。截至2024年末货币资金达3035.12亿元，同比增长14.83%，现金储备充裕。拟每10股派发现金分红45.53元（含税）。
    2024年毛利率和净利率同比提升，电池单位盈利保持韧性。公司2024年毛利率24.44%，同比上升1.53pct；净利率14.92%，同比上升3.26pct。盈利能力提升主要得益于原材料成本下降、产品结构优化，以及推出超级拉线极限制造大幅提升生产效率。其中，Q4毛利率15.04%，同比下降10.62pct，环比下降16.13pct，主要系Q4起会计准则调整质保金由原来计入费用变为计入成本，以及出口退税政策变动所致；Q4净利率14.83%，同比上升1.42pct，环比下降0.18pct。电池单位盈利0.11元/Wh保持韧性。
    研发投入保持增长，持续推出创新产品保持竞争力优势。2024年公司研发费用186.07亿元，同比增长1.37%，研发费用率5.14%，同比上升0.56pct。公司产品技术持续创新升级，2024年动储电池市占率分别以
    37.9%和36.5%稳居全球榜首。神行超充电池、麒麟电池2024年开始大规模量产上车，在公司动力电池出货中占比上升至60%-70%。骁遥增混电池在2024年底推出，目前已有30多款车型搭载。储能领域推出天恒储能系统，斩获了19GWh全球最大储能订单，未来AI大模型将驱动数据中心配储需求快速增长。公司在固态电池等前沿领域深耕多年，率先发布了可应用在航空领域的凝聚态电池，预计2027年开始小批量生产全固态电池。
    2024年下半年以来产能利用率大幅提升，将稳步推进全球产能建设。公司2024年产能利用率逐季上升，截至年末产能676GWh，全年产能利用率76.33%，Q4以来基本处于满产状态。在建产能219GWh，国内方面，包括中州基地、贵阳基地、厦门基地、济宁基地等在建项目，部分产线已投产并产能爬坡中；海外方面，德国工厂产能逐渐提升，匈牙利工厂、与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目正在建设或筹建。
    筹划发行H股，进一步推进全球化战略布局。2025年2月11日，公司公告向香港联交所递交发行H股并在主板挂牌上市的申请。公司赴港上市募集资金将主要用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，意在进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，有望稳固公司全球锂电龙头的地位。
    投资建议：维持买入评级。预计2025-2026年EPS分别为14.37元、17.33元，对应PE分别为18倍、15倍。新能源汽车渗透率保持上升趋势，可再生能源发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求快速增长，锂电池需求增长确定性高。公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格大幅波动风险；赴港上市不确定性风险。