天齐锂业(002466)：战投落地 反转将至
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王招华 日期：2021-06-23
事件：2021 年6 月21 日，天齐锂业公告全资子公司“TLEA”增资扩股引入战略投资者。鉴于澳大利亚税务局针对上述税务影响的审查评估时间可能较长，为了尽快完成交易，经与IGO 协商，双方同意按照《投资协议》约定的时间在2021年6 月30 日或之前完成项目交割。
点评：公司引入IGO 战投事宜基本落地，双方仅差澳大利亚税务局审查和评估确认内部重组实施步骤是否将产生资本利得税。本次“TELA”增资所获资金将用于偿还银团并购贷款本金12 亿美元及相关利息，剩余部分将预留在TLEA 作为其子公司TLK 所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。届时，公司A+C类贷款还剩余6.84 亿美金于2022 年11 月25 日到期，B 类贷款12 亿美金于2024 年11 月29 日到期，公司后续仍将推进各类融资方案。
锂精矿和锂盐产品价格均向好，业绩反转将至：受益于下游新能源汽车的快速发展，未来锂需求将持续向好。5%品位氧化锂价格已突破715 美元/吨；氢氧化锂价格已连续26 周上涨，已突破9.2 万元/吨，主要系高镍三元需求旺盛；碳酸锂价格连续六周下滑后止跌回稳，目前企稳高位8.65 万元/吨，后续仍有上涨空间。
预计2021 年和2022 年市场锂盐中枢价格分别达到9 万元/吨以及11 万元/吨。
未来产能扩张指引明确： 根据IGO 公告，21 年格林布什技术级+化学级锂精矿产能合计135 万吨，后续III 期规划总产能突破200 万吨；锂盐板块后续新增澳洲4.8 万吨氢氧化锂产线以及遂宁2 万吨碳酸锂产线，中期锂盐产能规划将突破11 万吨，较目前产能翻番。预计2021 年和2022 年公司锂精矿产能达到135 万吨和163 万吨；2021 年和2022 年公司锂盐产能保持4.5 万吨左右。
布局全球最优质资源，抢占战略高地：公司是全球极少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿两种原材料资源的企业之一：矿石方面，公司控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿氧化锂品位高达2.1%，同时开采成本位于全球成本曲线最左侧；盐湖方面，公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM25.85%的股权分别布局禀赋优质的Atacama 盐湖以及中国扎布耶盐湖。
盈利预测与评级：鉴于公司未来产品价格提升以及财务费用下降，我们上调盈利预测，预计2021-2022 EPS 分别为0.3 元、0.85 元、分别上调96%、57%，新增预测2023 年EPS 1.44 元。对应2021-2023PE 为192、67、39。 鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；债务流动性风险；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。
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