酒鬼酒(000799)：动销稳步向好 21Q2公司业绩有望延续高增
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/熊鹏 日期：2021-06-21
事项：
近期，我们参加了公司2020年度股东大会及投资者交流会，在此跟踪反馈公司最新动态情况。
国信食品饮料观点：1)公司在2020 年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述，坚定做大做强品牌，全力筑基市场格局，优化市场布局；2)短期看，渠道回款动销良性势头不减，21Q2 公司业绩有望持续高增；3)中长期看，未来两年次高端白酒高景气下，公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求；4)投资建议：看好公司品牌势能持续提升和全国化扩张稳步推进，预计2021-2023 年公司营业收入为28.35/36.87/45.77 亿元，归母净利润为8.18/10.90/14.01 亿元，对应摊薄EPS 为2.52/3.36/4.31 元，对应当前股价PE 为107/80/63X，维持“买入”评级。
评论：
坚定做大做强品牌，全力筑基市场格局，优化市场布局近日，公司在2020 年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述，我们总结要点如下：1)产品规划方面，未来内参以市场需求为导向，要做到价格的稳步提升、规模的快速上升，先着眼于做大内参，再逐步做强，满足内参公司大商和优商的核心利益，保持健康良性发展。未来湘泉要逐步把销量、价格和利润水平提上去，未来2-3 年会是湘泉战略逐步完善转折的过程。未来主品牌之外会考虑推出衍生文创产品，也会积极发挥洞藏的独特优势，但不会以单独品牌运作。2)产品结构方面，公司要逐步提高内参的销售占比，提高到一定程度后，保持内参的占比稳定(会从市场角度考虑推进次序)。过去内参收入占比从10%+提到30%+，未来内参占比可能提到40%，酒鬼系列占比50%，湘泉占比控制在10%以内。3)重点工作方面，公司未来3 年的重点工作包括三大工程：一是推进优商工程，打造优商体系；二是推进专卖店“千店”计划；三是培育核心店，今年要继续在全国做一部分核心终端，建立销售阵地。
短期看，渠道回款动销良性势头不减，21Q2 公司业绩有望持续高增公司表示今年动销远远好于去年，内参保持良好势头，酒鬼系列成绩也不错，一是得益于公司近两年着重终端的维护工作和产品价格的维护，保持了渠道良好的利润从而强化了渠道推力，二是销售方式的动态调整，通过宴席政策调整、推进消费者扫码等工作提高了消费者动销率。同时据渠道反馈，目前湖南省内经销商内参全年回款比例约为70~80%，酒鬼系列全年回款比例亦有70%，整体回款表现优异，库存在2 个月左右(正常水平)，内参批价在850~870 元/瓶左右，终端成交价在900~950 元左右，渠道基本实现良性动销。同时内参带动下，酒鬼系列价盘稳步上行，渠道利润增加带动渠道推力提升，目前红坛批价在300 元/瓶左右。整体看，21Q2 公司回款动销皆保持良好势头，我们预计公司21Q2 收入仍能保持快速增长。
中长期看，未来两年次高端白酒高景气下，公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求近两年公司招商进展迅猛，带动省内外收入快速增长。近日公司领导也在股东大会上表示，过去两年公司的高增长，60%来自于新招商带来的销量增长，40%来自于产品本身动销的大幅提升。当前省外品牌势能渐起，招商进展仍然迅速，公司也表示招商布局远未结束，在河南、山东、河北、广东等地的渠道布局比较完善，但是很多区域客户布局远远不够，今年省外内参品牌新进苏糖、浙糖、泰山名饮等6 位大商，全年计划新增内参经销商100 位。中长期看，未来两年次高端白酒有望延续高景气(我们此前在《次高端白酒专题报告：看好次高端的本质》中有详细论述)，公司在次高端整体高景气、自身品牌力及规模持续提升、动销良性发展的基础上，未来两年仍能受益于渠道招商下沉带来的补库存需求，业绩有望保持良好增长势头。拉长时间维度看，公司作为馥郁香型的龙头，在90 年代就造就了全国化基因，随着消费者认知和消费氛围的不断加强，品牌势能有望持续提升，支撑全国化扩张稳步推进。当前公司还处在品牌知名度大于销售规模的阶段，公司未来有信心保持快速发展，至少要在二线阵营中占据一个有分量的位置。
投资建议：看好公司品牌势能持续提升和全国化扩张稳步推进，维持“买入”评级短期看，公司回款动销势头不减，21Q2 业绩有望保持快速增长；中长期看，伴随公司品牌力及规模持续提升，有望持续受益渠道补库存需求。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入为28.35/36.87/45.77 亿元，归母净利润为8.18/10.90/14.01 亿元，对应摊薄EPS 为2.52/3.36/4.31 元，对应当前股价PE 为107/80/63X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险；内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
