隆平高科(000998)：玉米水稻双龙头 迎来向上拐点
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-06-21
公司介绍：国内种业绝对龙头
公司是国内种业综合性龙头。在经历一系列整合并购后，公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。
随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑，我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点，业绩有望迎来高质量向上增长。
行业分析：粮价高企开启周期反转，转基因落地加速龙头成长周期方面，种业是粮价的后周期，是强周期行业，在高粮价的刺激下，农户对于品牌种子的需求要远好于行业，头部企业量价齐升。我们认为在货币宽松和供需基本面的驱动下，未来玉米等主粮有望在3-5 年内维持高景气，行业周期反转确定。成长方面，转基因或加速落地。
转基因落地后，行业的准入门槛会更一步提升，头部企业的市占率会迎来3 年左右的黄金提升期，龙头强者恒强，成长属性更加凸显。
竞争优势：研发、团队和管理升级打造全新隆平研发优势方面，公司主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面。具体如下：1)公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖，研发团队长期稳定；而且凭借巴西隆平项目，公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企；2)公司研发投入遥遥领先国内其他竞争对手，在转基因和生物育种等前端技术积累深厚；3)从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看，公司保持行业龙头地位，尤其是水稻品种，一直引领行业进行品种的换代升级。在管理方面，在新大新彻底退出公司管理后，公司在大股东中信的协同下，对公司进行管理利益重塑，更好激发出员工积极性；另外，公司率先进行线上化和数字化改革，未来管理运营效率有望在利润端有所体现。
风险提示
恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。
给予“买入”评级
我们预计公司21-23 年每股收益0.24 /0.44 /0.67 元，利润增速分别为170.3% /86.1%/51.8%，首次覆盖给予“买入”评级。
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