凯莱英(002821)：新推股权激励 聚焦长期发展
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期：2021-06-21
事件
公司发布 2021 年股权激励草案
公司发布 2021 年股权激励草案，此次激励计划首次授予的对象总计 273 人，拟授予的限制性股票数量 245.53 万股，目前占公司总股本额的 1.01%，首次授予部分限制性股票授予价格为每股 186.12 元。
简评
加大激励范围，聚焦长期发展
公司此次激励对象共 273 人，包括高管 21 人，管理人员、核心技术(业务)人员 252 人，较过往人数有较大增长。此次激励的考核期分别为 2021 年至 2023 年，其中特别授予部分还需要考核 2024 年业绩。国内 CRO/CDMO 行业高速发展，公司健康发展需要吸引和留住优秀人才，常态化股权激励帮助公司建立、健全长效激励机制，可以充分调动人才积极性，促进公司长远发展。
首次授予股权需要摊销总费用为 1.15 亿元，其中 2021 年、2022 年分别需要摊销 4630 万元、5029 万元，对公司净利润及其增速影响不大。
Q1 业绩亮眼，全年有望加速增长
公司经营情况持续向好，技术服务、临床阶段和商业化阶段交付订单和服务数量保持强劲增长。考虑到去年一季度受疫情影响，部分正常生产经营活动受到推迟，今年一季度公司营业收入为 7.77 亿元，同比增长 63.45%；归母净利润为 1.54 亿元，同比增长 42.86%；扣非后归母净利润为 1.29 亿元，同比增长 38.67%。
我们对公司全年业绩保持乐观态度：
① 管线持续优化：2020 年，公司技术服务项目达到 413 个(+85)，临床阶段项目 241 个(+50)，商业化阶段项目 32 个(+2)。整体项目数量稳定增长，项目储备不断增多，有望保障公司长期业务发展。
② 加速产能建设：2020 年公司资本支出达到 10 亿元，相比于 2018、2019 年的高位接近翻倍增长，公司加速产能建设。2019 年底反应釜体积达到 2300 立方，2020 年底超过 2800 立方米(+22%)，2021 年底有望增长至 4140 立方米(+48%)。
③ 先验财务指标积极：一季度末，公司合同负债达到 1.41 亿元，相比于 2020 年年底增长 56.01%，可见一季度公司业务拓展良好，新增大量订单、服务数量；主营业务持续稳健增长，公司也积极准备，预付款项达到 1.35 亿元，较 2020 年底增长 103%。
盈利预测及投资评级
考虑到小分子 CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 10.02 亿元、13.24 亿元和 17.21 亿元，同比增速分别为38.5%、32.0%和 30.0%，对应每股 EPS 为 4.12 元、5.44 元和 7.07 元，对应当前股价的 PE 为 93、71、54 倍，维持“买入”评级。
风险提示
后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。
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