光启技术(002625)：获核心军工客户订单认可 业绩迎来爆发拐点
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-06-09
报告摘要：
超材料作为21世纪军工领域硬核科技，军事应用能力突出。超材料是一种具有天然材料所不具备的超常物理性质的人工复合结构或复合材料，主要通过在多种物理结构上的设计来突破某些表观自然规律的限制，从而获得超常的材料功能。目前主要作为隐身材料广泛应用在先进飞机、大型无人机、海洋航空装备、电子通信系统、单兵AI 装备等多个尖端装备领域。核心装备国产化浪潮下，我国与美国在超材料产业化领域齐头并进，光启为代表的国内厂商打破了国外高端电磁材料的垄断，部分产品优异性能使得我国在世界超材料产业化竞争中抢占了先机。
高技术壁垒获得核心军工客户认可，尖端装备大规模应用在即。截至2020 年12 月，光启在超材料领域的专利授权已达2000 余件，在全球超材料竞争格局中占据绝对领导地位。多年的研发积累，推动公司产品快速迭代，从2017 年第一代超材料技术产品在我国航空装备应用以来，超材料技术以每24 个月为一个周期迭代，第二代产品已经实现批产，第三代产品以研制阶段为主，预计为公司产品带来更广阔应用空间。此外，超材料产品的特殊性能已经取得各大军种和军工企业的认可，光启的军工客户种类和数量也在急剧增加。仅在2020 年12 月下旬光启的公告中就分别增加了成都B 客户和C 客户，沈阳的某客户，以及南昌的某客户投产通知。
在手订单饱满，产能有序扩张，公司业绩有望迎来爆发拐点。公司与某客户达成超材料航空结构产品供货合作，其中已明确供货价格的产品供货金额超12 亿元，另外还包括未明确价格部分的产品。此外，公司某大型复杂超材料构件产品收到成都某客户投产通知，将向客户交付总计约17,000 公斤的航空超材料产品。公司产能有序扩张，顺德基地40 吨产能已于2021 年上半年正式投产，随着(8+40)吨产能体系逐渐构成，公司业绩将迎来爆发拐点。
投资建议：预计公司2021-2023 年实现营收11.44、22.99、36 亿元，实现归母净利润3.4、7.04、12.84 亿元，PE 112.69/54.64/30.05X，归母利润三年复合增长接近100%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能扩张受阻、军工订单波动、军品价格下降、技术迭代
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