长安汽车(000625)：5月自主维持高增长 看好AB品牌高端化
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-06-10
5 月自主销量单月同比增长30.64%，增长势头延续公司发布5 月产销快报，集团5 月销量18.45 万辆，同比增长6.01%。分品牌来看，长安福特月销1.95 万辆，同比-20.17%；长安马自达月销0.96 万辆，同比-32.70%；长安自主月销10.35万辆，同比+30.64%。乘用车行业5 月份狭义乘用车批发量为160.6万辆，同比-2.1%，环比-3.3%。上半年受原材料涨价、运费、缺芯等影响，行业销量下滑明显。虽受缺芯影响，公司5 月仍能实现逆势增长，表现优于行业。
看好AB 品牌前景，推动品牌高端化
AB 品牌定位为高端品牌，产品定价高于公司现有车型。我们看好AB 品牌市场前景，主要基于以下几点因素：1)公司把握需求、定义产品、设计研发、渠道营销的能力已经在现有产品尤其是UNI 系列上得到证明；2)公司品牌向上趋势已经显现，产品价格带不断向上，高配车型、一线城市销量占比提升。3)华为技术支撑，产品智能化功能具备强竞争力。
投资建议：行业复苏叠加自身周期，维持“买入”评级自主品牌处于强势产品周期，对市场需求把控能力的提升使得产品力带来质变，已经上市的CS75PLUS、UNIT 等已证明自身能力。福特处于产品周期底部，前期经过渠道改革，供应体系改革，海外产品导入后势头逐步回升，持续看好公司强势产品周期，属于一线自主崛起核心品种。预计2021~2023 年归母净利润分别为57.38/70.22/78.17 亿，对应EPS 0.76/0.94/1.04 元，当前股价对应估值分别为29.5/24.1/21.6x，维持“买入”评级。
风险提示：短期缺芯影响，销量复苏不及预期等。
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