顺络电子(002138)：高管增持彰显长期发展信心 重点关注电感国产替代和汽车电子等新业务
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良/薛辉蓉 日期：2021-06-09
事件：6 月8 日晚，公司发布员工持股计划草案。
1.规模和来源：计划不超过856.29 万股(约占总股本的1.06%)，来源为2019 年11 月16 日前二级市场公开回购获得的全部股票，最高和最低成交价分别为18.13 元/股和13.57 元/股。
2.募资规模和定价：计划不超过2.7 亿元，定价方式是董事会召开日之前20 个交易日股票均价31.39 元/股；
3.参与对象：不超过98 人，其中高管10 人(包括董事长、CEO、财务总监和董秘等)，累计认购的股份数占比69.5%。
4.锁定和存续期：锁定期12 个月，存续期36 个月。成立后自行管理或委托资产管理机构专门管理。
公司股权结构分散，无实际控制人，董事长袁金钰目前作为第一大股东持股14.19%。管理上采用职业经理人管理制度，形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与，其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95%，郭海认购比例为8.95%，彰显对公司未来长期发展的信心。
经营端，电感订单重组，产能利用率高：去年下半年以来，受益于消费电子(平板/笔电)、手机和汽车等下游需求回暖，公司订单旺盛，产能利用率持续提升，利润自2020Q3 连续3 个季度高增长。今年全年，在5G、汽车电子和国产替代等需求催化下，公司基本面表现依然强劲。
新业务方面，汽车电子业务稳步推进：根据公告，新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC 等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED 车灯控制系统的电感类产品也量产交付。 为储能领域开发的BMS 类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业， 密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为48.15 亿元、60.19 亿元、75.27 亿元，归母净利润分别为8.92 亿元、10.52 亿元、13.2 亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价39.6 元。
风险提示：汽车电子客户拓展不及预期；扩产进度不及预期；5G 基站建设进度不及预期
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