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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-05-14 13:47:11
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中公教育(002607):短期业绩有所波动 长期优势稳固

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:姜娅/冯重光 日期:2021-05-11

由于一季度省考联考提前,以及公司在教研团队、线下网点、自建基地等方面投入增加,短期利润有所波动,长期看,公司在公考领域龙头优势稳固,看好未来业绩持续增长。考虑到教招等序列仍处于恢复中,叠加公司投入增加,下调公司2021-22 年EPS 预测至0.46/0.59 元(原预测为0.53/0.66 元),新增2023 年EPS 预测0.72 元,结合公司历史估值中枢(2019 年至今Forward PE中枢约为60 倍),并参考K12 教培龙头好未来估值(2022 年PE 约56 倍),给予公司2022 年53 倍PE,对应目标价31 元,维持“买入”评级。

疫情影响下整体业绩稳健增长。1)收入及利润:2020 年公司实现收入112.02亿元/+22%,归母净利润23.04 亿元/+28%,扣非归母净利润18.67 亿元/+10%。

其中,4Q20 收入达37.64 亿元/+25%,归母净利润达9.83 亿元/+16%。2)成本及费用:毛利率达59.23%/+0.78pct,销售/管理/研发费用率为16.17%/11.42%/9.38%,同比+0.01/-0.05/+1.77pcts,研发费用率提升主要系研发人员数量由2051 人增加至3025 人带来的薪酬支出增加。公司财务费用达4.31 亿元/+111%,主要包括1.72 亿元利息支出以及2.92 亿元手续费。此外,公司还实现投资收益2.56 亿元/-1%以及增值税减免3.14 亿元/+8406%。

疫情扰动招录延期,影响事业单位、教师等招生节奏。2020 年受疫情影响,公务员联考延期至Q3,挤占其他序列招录和备考时间,导致事业单位、教师、医疗等大幅缩招。2020 年公务员序列收入增长51%至62.90 亿元,事业单位和教师序列分别下滑9%/7%,综合序列增长10%至17.81 亿元。整体培训人次增长37%至449 万人次。同时,疫情也加速公司线上培训的发展,2020 年线上收入达29.05 亿元/+181%,收入占比由11%提升至26%,线上培训人次接近300万,增长超6 成。

1Q21 仍有波动,长期龙头优势稳固。1Q21 公司实现收入20.51 亿元/+67%,较1Q19 增长56.4%,归母净利润1.41 亿元/+21%,较1Q19 增长32.5%,扣非归母净利润9221 万元/+19%,较1Q19 下滑14.3%。由于公司扩大线下网点、团队规模以及短期借款增加,一季度利润有所波动。合同负债为50.71 亿元/-7.3%,销售商品、提供劳务收到的现金为22.58 亿元/-47.1%,主要系去年疫情影响线下开班困难,退费较少,同时一季度省考联考提前,导致整体收款有所下滑。截至1Q21,公司账面现金达31.28 亿元,较2020 年底减少47%,投资理财达3.40 亿元,较2020 年底减少65%。长期看,公司在公职人员招录领域仍处于绝对的领先地位,线下网点超1669 个,教师数超18863 名,并且通过自建基地进一步巩固优势,1Q21 购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金达27.7 亿元。

风险因素:政策变化的风险;公务员、事业单位、教师人才需求减弱的风险;行业竞争加剧的风险;局部地区疫情反复影响公司教学活动正常开展的风险。

投资建议:由于一季度省考联考提前,以及公司在教研团队、线下网点、自建基地等方面投入增加,短期利润有所波动,长期看,公司在公考领域龙头优势稳固,看好未来业绩持续增长。考虑到教招等序列仍处于恢复中,叠加公司投入增加,下调公司2021-22 年EPS 预测至0.46/0.59 元(原预测为0.53/0.66元),新增2023 年EPS 预测0.72 元,结合公司历史估值中枢(2019 年至今Forward PE 中枢约为60 倍),并参考K12 教培龙头好未来估值(2022 年PE约56 倍),给予公司2022 年53 倍PE,对应目标价31 元,维持“买入”评级。

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证券之星估值分析提示美的集团盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿增强。 更多>>
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