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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-05-14 13:47:11
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美的集团(000333):再次回购显坚定信心 家电龙头进击新征程

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-05-11

事项:

美的集团5月10日 公告,拟以25-50亿元自有资金回购股份,回购价格不超过100元/股,回购的股份将注销减少公司的注册资本。此外,公司控股股东美的控股拟在未来12 个月内,以不低于8 亿元增持公司股份。

国信家电观点:1)回购与控股股东增持并行,彰显对公司长远发展的坚定信心。2)近期跟踪:空调5 月外销排产再次高增,内销价格延续增长,全年量价有望兑现。3)全球化多元化业务稳步推进,长期增长空间值得期待。4)投资建议:

此次回购与增持彰显公司管理层对美的长期发展的坚定信心,展现出公司历来关注中小股东利益的良好风范。美的作为全球家电龙头,拥有良好的公司治理和经验丰富的管理团队,产业一体化制造优势显著,渠道建设领先行业,拥有全品类的家电布局,多元化扩展前景广阔。维持盈利预测,预计21-23 年归母净利润299.7/324.7/347.9 亿,对应EPS 为4.26/4.62/4.95 元,对应当前股价PE 为18.3/16.9/15.8X,维持“买入”评级。5)风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。

评论:

回购与控股股东增持并行,彰显对公司长期发展的坚定信心接连大额回购显信心,控股股东增持表达坚定支持。公司在4 月2 日刚刚完成此前近1 亿股的回购计划,回购总金额达到86.64 亿元,创下A 股市场历年之最。此次回购紧接着上次回购而推出,总金额最高为50 亿元,最低为25亿元,若回购顺利进行,则2021 年全年回购额至少将超过110 亿元,显现公司管理层对未来发展的强大信心。公司此前已推出多笔大金额回购,在已完成的A 股回购金额排名中,美的在前15 名中排在等1、第9、第11 和第12。

此外,本次控股股东增持计划并未设置上限,显示出大股东对公司价值的认可,将对市场注入强大的信心。

此次回购与增持的背后是公司凭借着强大的实力取得优异的经营表现。2020 年公司通过积极的调整与应对,在疫情的不利影响下,收入实现逆势增长,各业务领先优势进一步巩固,盈利表现稳健向好。2021Q1 疫情影响过后,公司实现快速的复苏,空冰洗收入增速均超过50%,小家电收入增速超20%,收入达到830.17 亿元/+42.26%,同比2019 年增长9.96%,扣非归母净利润为66.49 亿元/+38.04%,同比2019 年增长9.28%,表现好于市场预期。从现金流来看,此次回购不会对公司现金流产生影响,2021Q1 公司共有货币资金862 亿元,交易性金融资产178 亿元,同时公司的净营业周期转负,对资金的需求进一步降低,上百亿的回购对公司资金的影响较低。

近期跟踪:空调5 月外销排产再次高增,内销价格延续增长5 月空调排产同比2019 年增长32%,内外销同比2019 年依然延续高涨幅。产业在线数据显示,5 月美的空调总排产580 万台,同比去年排产/实绩增长16%/1.8%,同比去年实绩增速较低主要由于2020 年的高基数,以2019 年实际生产作为同比来看,增速在31.8%,近两年复合增速超14.8%,表现亦较为亮眼。其中内销排产320 万台,同比去年排产/实绩增长14.3%/-1.5%,同比2019 年实际生产来看,内销增速为30.6%;外销排产260 万台,同比去年排产/实绩增长18.2%/15.6%,同比2019 年实绩增长42.1%。公司在去年内外销高基数的情况下,排产依然维持较为稳定地增长,同比2019 年来看,空调排产的增速领先行业。

美的空调内销出货高速复苏,外销出货增长强劲,Q1 空调销量增长38%。产业在线数据显示,2021Q1 公司空调总销量为1315 万台,同比增长37.8%,同比2019 年增长15.1%。其中内销销量575 万台,同比2020 年/2019 年增长59.7%/5.9%;外销销量740 万台,同比2020 年/2019 年增长24.6%/23.5%。公司内销销量实现高速复苏,外销延续增长态势,带动Q1 空调销售的增长。价格方面,根据奥维云网的数据,美的空调前4 月线上销售均价增长25.1%,线下均价增长9.7%,其中4 月线上线下均价分别增长20.7%和3.7%,全年量价齐升可期。

展望未来:全球化多元化业务稳步推进,长期增长空间可期参考国外家电龙头的扩张历程,向海外输出是必经之路。通过OEM 和自主品牌出海等方式,公司海外收入占比已超过40%,但OEM 占比居多。面对海外市场的广阔空间,公司已制定了全力推进OEM 向OBM 转型的战略,并通过整合海外销售区域及前中后台、海外建设生产基地等举措稳步推进。此外,在2B 端,公司调整后的五大业务板块中共有四大2B 端业务:机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。其中机电业务中,工业控制、智能化发展较快,碳中和下新能源汽车零部件等潜力巨大;智慧楼宇则将暖通空调和电梯等协同发展,成长空间广阔;机器人与自动化事业部借助KUKA 的领先技术,助力国内企业的升级换代,海外发展空间同样巨大。

四大2B 端业务及海外家电市场都具有较为广阔的前景,我们认为,基于公司优异的基本面支撑,公司的战略规划非常有望得到落实并实现,开启公司在更广阔赛道上新的征程。公司从电风扇起家,一步步发展成为全球家电龙头,自身优异的基本面将为未来新的发展提供强大助力:1)良好的公司治理和经历家电全生命周期的经验丰富的管理团队,是美的集团的核心竞争力;2)制造端,持续加大研发投入,凭借持续的全球资源配置与产业投入,实现领先的制造水准;3)核心品类上,实现空调等品类产业一体化布局,深化产业链与价值链运营优势,产品与品牌实力雄厚,品牌壁垒深铸;4)渠道端,美的历经多轮渠道变革,构建起广泛扁平化的渠道体系,效率优势显著。

投资建议:全球家电龙头开启新征程

此次回购与增持彰显公司管理层对美的长期发展的坚定信心,展现出公司历来关注中小股东利益的良好风范。美的作为全球家电龙头,拥有良好的公司治理和经验丰富的管理团队,产业一体化制造优势显著,渠道建设领先行业,拥有全品类的家电布局,多元化扩展前景广阔。维持盈利预测,预计21-23 年归母净利润299.7/324.7/347.9 亿,对应EPS 为4.26/4.62/4.95 元,对应当前股价PE 为18.3/16.9/15.8X,维持“买入”评级。

风险提示:

行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。

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好价格评级:
证券之星估值分析提示美的集团盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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