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六大券商周五看好的六大板块

证券之星 2021-05-14 13:14:41
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银行业:高基数下社融增速继续回落 中长期贷款需求依然旺盛

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹恒超/雷迅 日期:2021-05-13

摘要:4 月新增人民币贷款1.47 万亿,同比少增2300 亿;新增社融1.85万亿,同比少增1.25 万亿,社融余额同比11.7%,环比降0.6pct;M1、M2 同比6.2%、8.1%,环比分别降0.9pct、1.3pct。

企业流动资金需求减少,个人经营贷、互联网消费贷监管导致贷款同比少增2300 亿,中长期贷款需求仍然旺盛。(1)4 月新增信贷1.47 万亿,同比少增2300 亿,主要受去年高基数影响。去年3 月开始为应对疫情冲击政府开启逆周期调控,20 年3 月、4 月信贷同比多增达1.16 万亿、6800亿,贷款增速两个月提升1pct 到全年高点。剔除去年高基数影响,今年4月新增信贷仍比17-19 年均值高3700 亿;(2)企业和居民中长贷仍维持多增,表明需求依然旺盛。企业中长贷在去年高基数下同比依然多增1058亿,但多增幅度较过去几个月有所减少;居民中长贷同比多增529 亿,反映楼市依旧火爆;(3)企业短贷和票据贴现同比少增3284 亿,主要是今年企业经营明显好转,一季度规上企业利润同比增长137%,流动资金相对充裕,短期融资需求相比去年4 月份疫情冲击下自然回落;居民短贷同比少增1915 亿,主要受严查个人经营贷流入楼市和互联网贷款监管影响。

社融同比少增1.25 万亿,主要是企业债、投向实体经济贷款、未贴现票据拖累。(1)企业债同比少增5728 亿,主要由于去年3、4 月低利率下企业债发行高基数,环比则持平;(2)投向实体的人民币贷款同比少增3439亿,外币贷款同比少增1182 亿;(3)表外融资同比少增3714 亿,其中未贴现票据少增2729 亿,委托+信托贷款同比多降985 亿,由于今年是资管新规过渡期最后一年,非标融资未来仍将持续压降。

投资建议:一季报印证银行业景气度步入上行周期,存量风险陆续出清,新发放贷款利率全面回升,2021 年银行业经营环境是“经济复苏+信用收紧”的最佳组合。我们同时看好成长属性的头部银行和受益周期修复的国有银行。(1)头部银行成长逻辑:未来有望保持15%-20%的确定性业绩增长,且轻资本、弱周期的中间业务收入占比持续提升,可给予15-20xPE;(2)国有银行周期修复逻辑:在经济持续复苏、存量风险彻底出清后,PB 有望修复至1.0xPB 之上。推荐组合:除我们无法覆盖标的外,推荐平安、宁波、邮储、工行。

风险提示:宏观经济下行、疫情再次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄。

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