首页 - 股票 - 个股掘金 - 正文

券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-05-13 13:40:00
关注证券之星官方微博:

圆通速递(600233):快递业务盈利较弱但国际业务发展亮眼

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:扈世民/汤学章 日期:2021-05-11

2020 年圆通继续保持强成本管控措施,推动单票分拣成本/单票运输成本同降13.4%/26.3%至0.31 元/0.51 元。价格战冲击下,去年圆通快递业务毛利润同降38.2%至20.4 亿元,也使得公司20Q4/21Q1 归母净利同增30.8%/36.7%至3.8 亿/3.7 亿元。但是公司抓住国际物流行业机遇,大力发展货代及航空业务,估算两块业务去年为公司贡献约3.5 亿增量利润。

业绩概况:公司2020 年营收同增12.1%至349.1 亿元,归母净利/扣非净利分别同增5.9%/15.4%至17.7 亿/15.4 亿元。20Q4/21Q1 公司营收同比+20.5%/+61.9%至114.9 亿/89.6 亿元,毛利率同降4.2/2.2pcts 至6.8%/8.3%,期间费率同降0.3pct/1.9pcts 至2.6%/3.1%,归母净利同增30.8%/36.7%至3.8亿/3.7 亿元,扣非净利同增68.6%/44.8%至3.3 亿/3.4 亿元。

圆通去年Q4 以来件量提速,强成本管控延续。2020 年圆通件量同增38.8%至126.5 亿件,件量份额同比提升0.9pct 至15.2%。去年Q4 以来,公司件量提速增长,20Q4/21Q1 件量同增46.7%/88.9%,基本与韵达持平(46.6%/88.6%)。

受益公司持续推进的数字化流程管控、自动化水平提升以及政府补贴政策,公司去年成本管控表现强劲,单票分拣成本/单票运输成本同降13.4%/26.3%至0.31 元/0.51 元,两项成本均低于韵达披露口径(0.33/0.55 元)。公司去年单票派费支出同降10.8%至1.17 元。

快递业务盈利下降,航空&货代发展迅猛。去年行业价格战激烈,即使公司成本管控较好,但是快递业务毛利也出现了明显下滑,2020 年圆通快递业务毛利润同降38.2%至20.4 亿元。去年疫情加速海外消费线上化,同时国际物流运力紧缺、价格大幅攀升,受此影响,公司货代毛利润同增38.2%至5.9 亿元,航空业务同比扭亏至2.7 亿元(19 年同期毛利润为-1.6 亿元)。去年全年公司控股公司圆通速递国际归母净利同增800%+至2.52 亿港元,航空业务归母净利润同增200%+至2.16 亿元,两项业务估算合计为贡献了约3.5 亿增量利润。

公司在持续缩小与通达第二的差距。公司和韵达去年归母净利润分别为17.7 亿和14.0 亿元,剔除圆通航空及货代业务,圆通快递业务归母净利润约为14.2亿元,基本与韵达持平。分时间维度看单票扣非净利,2020H1/2020H2/2021Q1圆通单票扣非净利为0.18/0.08/0.11 元,而韵达对应为0.10/0.08/0.05 元,如果剔除圆通航空及货代业务,对应圆通单票扣非净利扣除0.03 元,则圆通单票快递扣非净利基本与韵达没有差距,甚至反超韵达。

风险因素:电商需求下降;行业价格战超预期;人工和油价等成本上升风险。

投资策略:虽然行业价格战对公司快递业务造成较大影响,但是快递成本依然出处于较快下降通道中,同时公司紧抓跨境物流行业机遇,多年布局的航空及货代业务去年迅猛增长。考虑到短期快递行业价格战趋缓以及跨境物流行业景气度依然很高,我们调整公司2021/22 年EPS 预测至0.51/0.83 元(原预测0.18/0.44 元),新增2023 年EPS 预测为1.00 元,现价对应PE 为22/14/11倍。公司今年跨境物流业务继续保持成长,同时快递业务利润明年有望探底回升,给予公司明年利润17 倍PE,对应目标价值14 元。维持“增持”评级。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示韵达股份盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 用户反馈
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-