三一重工(600031)：收入增速超预期 盈利能力继续稳步提升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2021-05-11
事件：公司发布公 告，一季度实现营业收入335亿，同比增长92%，实现归母净利润55.38 亿，同比增长146%，对此点评如下：
行业高景气度，推动公司收入增速超预期。国内受益基建需求拉动、加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，行业继续保持快速增长，根据协会数据，一季度汽车吊行业增速预计在50%左右，挖机增速在85%，混凝土机械也不差，对应到公司整体收入增速达到92%，明显高于整体行业增速，背后体现公司产品竞争能力持续增强，市场份额快速提升，强者恒强局面越来越凸显。
盈利能力继续稳步提升。一方面得益于公司营收规模持续增长，另一方面在于公司狠抓经营质量与内部管理，大力推进数字化智能化改造，经营效率、人均产值持续提升，产品质量稳步提升同时有效控制成本费用，使得各项费用指标都有不同程度下降，盈利水平持续提升。公司一季度综合净利率达到16.52%，较去年同期提升3.8 个百分点，较2019 年同期正常季度净利率提升1.4 个百分点。分解因子来看，毛利率保持稳定，比去年同期提升2 个百分点，比2019 年同期基本持平，但销售费用率和管理费用率下降非常明显，特别是管理费率这几年持续下降，使得公司整体盈利能力稳步提升。
持续大力度推进研发投入，继续保持公司强大产品竞争能力。公司一直在从政策上鼓励各产品事业部持续加大研发投入，2020 年公司研发投入62.59 亿元，占营收比例6.30%，一季度研发费率4.25%，较去年前年同期分别提升0.6pct、1.7pct。研发大力度投入体现在几个方面：a、研发人员快速增长，截至2020 年底，研发人员达5346 人，同比增长69%；b、全面开展数字化设计与数字化仿真技术研究，研发质量与效率大幅提升，研发周期降低20%以上；c、国内外上市产品、客户青睐的爆款产品、欧美主要产品、技术项目、专利数量同比大幅增长，公司产品竞争力与市场份额持续提升。
业绩预测与估值：预计公司2021-2023 归母净利润至190 亿、211 亿，226 亿；对应PE 分别为14 倍、13 倍，12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑，基建和地产投资不及预期
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