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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-04-23 13:18:59
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吉比特(603444):业绩超预期 看好全年增长高确定性

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王冠然/朱话笙 日期:2021-04-23

公司2021 年一季度业绩超预期,《问道手游》等精品游戏基本盘保持稳定。

新游戏《一念逍遥》取得强劲表现贡献业绩增量,公司优质游戏储备丰富,收入端增量可期,同时公司2021 年业绩增长确定性较强,维持“买入”评级。

新游戏上线带动收入高速增长,业绩增长超预期。公司2021Q1 实现营业收入11.18 亿元,同比+51.1%,环比+61.3%。营收实现高速增长,主要系《一念逍遥》上线后表现出色贡献收入增量。公司毛利率为87.5%,同比-3.9pcts,环比-2.0pcts,主要系低毛利率的代理产品占比提升且向外部研发商支付分成增加。

费率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.6%/5.6%/13.1%/-1.2%(同比+16.6/-3.0/-1.3/+1.0pct,环比+7.8/-0.1/-6.2/-5.1pcts)。由于本季度新游戏《一念逍遥》上线买量投入较大导致销售费用率明显提升,根据App Growing 监测,雷霆游戏单季度买量素材数达5602 条,环比提升366%。报告期内公司实现投资收益0.71 亿元,主要得益于按权益法确认的联营和合营企业投资收益增加。

2021Q1 公司实现归母净利润3.65 亿元,同比+13.4%,环比+44.8%;扣非归母净利润3.55 亿元,同比+20.4%,环比+80.1%,业绩实现良好增长。

《问道》有望保持较长生命周期,基本盘维持稳定。2021Q1《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名在21 名左右,基本保持稳定(2020Q4 平均排名24)。随着2021 年1 月新年大服活动推出,游戏于iOS 畅销榜排名提升至12 名左右,根据Sensor Tower 数据,一季度iOS 端流水分别为800/500/600 万美元,其中1 月份iOS 端流水环比提升33%。我们认为得益于公司强大的长线运营能力,《问道手游》有望保持相对较长的生命周期,贡献稳定的业绩基本盘。

《一念逍遥》上线表现超预期,强流水表现有望延续。2021 年2 月公司放置修仙类游戏《一念逍遥》上线,并基本保持iOS 畅销榜排名前十水平。同时根据Sensor Tower 数据,2/3 月份iOS 端流水分别达1500/1600 万美元。此外,《一念逍遥》安卓端未上线传统渠道,仅提供了官包、TapTap 和B 站渠道下载,并取得了超预期表现,证明了《一念逍遥》优秀的游戏品质和雷霆游戏的发行能力。《一念逍遥》虽然前期买量程度较高,但整体买量ROI 控制较好,实现了强劲的营收和业绩端贡献。我们认为《一念逍遥》未来有望延续强劲表现。

公司新产品表现出色,叠加丰富的优质产品储备,未来业绩有望持续释放。2021年初PC 端上线了开放世界类沙盒修仙游戏《鬼谷八荒》,上线首月全球销量超180 万份,多次登顶Steam 全球热销榜。叠加《一念逍遥》的超预期表现,公司整体新游戏表现出色。同时公司未来游戏产品储备丰富,2021 年公司产品储备包括《摩尔庄园》、《地下城堡3:魂之诗》、《复苏的魔女》、《世界弹射物语》、《了不起的飞剑》等优质新游戏,涵盖了社区养成、Roguelike、修仙、RPG 等丰富的年轻向和商业化品类,未来业绩有望持续释放。

风险因素:政策监管风险;游戏流水不及预期;版号获取和新游戏上线时间不及预期;行业竞争加剧风险。

投资建议:公司2021Q1 业绩超预期,《一念逍遥》取得强劲表现带动营收和业绩增长。公司游戏储备丰富,后续《摩尔庄园》等优质游戏有望陆续上线,业绩增长确定性较强。此外,公司公告拟向腾讯创投、灵犀互娱和幻电信息科技以3.03 亿元对价转让持股公司青瓷数码共计10.11%股权,并预计将增加公司净利润约1.67 亿元。我们上调公司2021-2023 年EPS 预测至22.32/24.75/29.09 元(原预测为19.37/23.86/28.50 元),当前价对应16/14/12X PE。考虑到公司新游戏的超预期表现及公司未来丰富的产品储备有望带来较强的业绩增长确定性,我们给予公司2022 年对应20x PE,对应2022 年目标价495 元,维持公司“买入”评级。

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