日月股份(603218)：一季报业绩超预期；大兆瓦铸件占比提升；成本费用管控优秀
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-04-23
一季报业绩超预期；营收同比增长 51%，净利润同比增长 109%2020 年公司实现营收 51 亿元(+47%)，净利润 9.8 亿元(+94%)，扣非净利润9.6 亿元(+95%)，业绩符合预期。经营活动现金流净额 5 亿元(-41%，主要是对供应商现汇支付增加)，每 10 股现金分红 3.2 元，现金分红比例约为 32%。
2020 年风电铸件收入 45 亿元，同比增长 56%，营收占比 88%，毛利率(运输费用还原后)约 30.6%，同比提升约 5pct。
2021 年一季度实现收入 12.6 亿元(+51%)，净利润 2.7 亿元(+109%)，扣非净利润 2.5 亿元(+103%)；一季报业绩超预期。
新产能投产的规模效应和大兆瓦风电铸件占比增加提升毛利率2020 年公司毛利率约为 29.8%(运输费用还原后)，同比提升约 4pct；2021 年Q1 公司毛利率为 28.8%，同比提升 2.5pct,环比提升 3pct。
1)规模效应提升毛利率：预计 2-3 年内公司将形成 63 万吨铸件产能和 44 万吨精加工产能，将成为全球规模最大的风电铸件公司。
2)产品结构优化提升毛利率：2020 年公司大兆瓦风电铸件出货量超过 5 万吨，占风电铸件销量 13%，同比提升 7pct。大兆瓦风电铸件毛利率 40%左右。
成本管控抵消原材料价格上涨；费用严控期间费用率持续下降1)2020 年下半年原材料价格快速上涨，公司一方面通过现汇支付帮助供应商提前锁定矿粉和焦炭价格；另一方面拓展采购渠道，引进高性价比的新材料和新供方、内部推行全员成本消耗考核机制，形成成本降低和超支均与员工绩效直接挂钩，有效抵御了原材料价格上涨风险。
2)严格管控各项费用开支同时加强货款回收和提升资金使用效益，财务费用大幅度下降，期间费用率较 2019 年下降超过 1pct(运输费还原后同口径比较)。
核废料储存罐已完成试生产、性能测试和工艺固化，商业化销售在即2020 年公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，已经完成试制品的生产和性能的测试和工艺固化，2021 年将为商业应用产品做好技术提升和工艺固化工作，为批量生产创造条件。
盈利预测及估值
预计 2021~2023 年公司归母净利润分别为 14 亿元、19 亿元和 24 亿元，同比增长 45%/37%/23%，对应 PE 为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1)风电新增装机容量不达预期；2)生铁、废钢价格波动风险
首页
微信公众号
证券之星APP
