浙江美大(002677)：公司尽享行业高速发展红利
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2021-04-19
事件描述
2021 年一季度，公司实现营业收入3.68 亿元，较2020 年同期增长229.25%，较2019 年同期增长27.2%；当期归母净利润1.005 亿元，同比去年增长394.77%，较2019 年同期增长33.5%，业绩维持高增长。
基本每股收益0.16。经营活动产生的现金流量净额1925 万元，同比增长116.9%。
事件点评
线下高端类占比大幅提升，线上热度延续 根据奥维数据推总，集成灶2021 年一季度线上零售额7.3 亿元，零售量12.6 万台，线下零售额32.5 亿元，零售量36.1 万台。三月线上零售额、零售量同比分别提升151%和120.4%；线下零售额、零售量分别同比增长266.5%和243.8%。从价格表现看，一季度线上产品价格段〉6000 元的市占率在60%-70%之间，一季度产品均价达到6057 元，明显高于去年同期；线下产品价格段〉6000 元的市占率在85%-90%之间，一季度产品均价为9159 元，在带蒸烤功能的产品份额提升的带动下，产品均价大幅上调。
公司收益质量明显回暖，营运周转稳步提升 Q1 公司毛利率为51.11%，同比20Q1 提高4.59pct，较19Q1 下降2.73pct。虽然原材料持续上涨，由于公司资金实力较强、采购量大并有较强的议价能力，能够对原材料价格进行提前锁定和储备，消化了部分压力。此外，公司通过自动化生产车间与智能化零部件/成品的立体仓库实现无缝对接，大幅提升生产效率。三费中，销售费用4551.6 万元，同比+213.6%，主要是公司加大广告宣传力度，广告投放从传统媒体向受众面更广的互联网媒体和新媒体延伸；管理费用1646.5 万元，同比+34.5%；研发费用1320.1万元，同比+138.4%，系公司研发投入增加，去年同期受疫情影响研发项目未能完全实时开展。一季度，公司存货周转率2.23，较20Q1 同比+1.6，较19Q1 同比+0.24；固定资产周转率0.55，较20Q1 同比+0.4，较19Q1 同比-0.4，整体营运能力稳步提升。
投资建议
预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.01\1.2\1.4 ， PE 分别为19.2/16.2/14，维持“买入”评级。
存在风险
市场需求疲弱，原材料价格波动大，产品壁垒偏低。
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