明日最具爆发力六大黑马

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老板电器(002508)：Q1经营持续改善 股权激励完善治理

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-04-16

事件：公司发布 了2021 年一季度预告，预计2021Q1 实现营业收入17.7-20.2亿元，同比增长40%-60%，相较于2019Q1 增长7%-22%；归母净利润3.4-3.9亿元，同比增长40%-60%，相较于2019Q1 增长7 %-23%。

Q1 营收业绩持续改善。得益于国内疫情的有效防控，公司全渠道、全品类表现较好， 2021Q1 公司营收增速延续了2020Q4 的增长态势。(1)根据奥维云网数据显示，2021Q1 厨电套餐线上销售额同比增长33.5%。我们推测公司作为行业龙头，线上增速与行业趋势一致；(2)工程渠道方面，公司强化与头部地产商的合作，不断优化产品与客户结构，实现各品类渗透率逐步提升，推测工程渠道保持稳定增长；(3)随着疫情的有效防控，线下客流量恢复，我们推测公司线下终端消费需求回暖。

激励机制完善，强化经营团队稳定性。公司近期公布2021 年股票期权激励计划草案与事业合伙人持股计划草案。股权激励计划拟授予股票期权总量不超过313万份，约占总股本的0.33%，股票期权的行权价格为36.57 元/股。股权激励计划和事业合伙人持股计划业绩考核均以2020 年为基数，要求2021-2023 年营收每年复合增速不低于10%，且2021-2023 年每年扣非业绩均不低于2020 年。

公司推出股权激励计划和事业合伙人持股计划，完善了公司了治理机制，进一步强化了管理团队的稳定性，彰显了公司长期发展的信心。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2021 年电商渠道、工程渠道继续保持稳健增长，线下终端销售逐步回暖。预计2021-2022 年EPS 分别为1.94 元和2.22元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、厨电终端需求恢复不及预期、房地产竣工不及预期。