长城汽车(601633)：同比表现领先行业 欧拉品牌再创销量新高
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-04-09
事件：4 月8 日，公司发布3 月销量，本月销售110736 辆，同比大涨84.41%，其中出口销量8052 辆。
3 月公司销量同比表现领先行业。3 月公司销量11.07 万辆，环比大涨24.35%，疫情致同期低基数下，销量同比大增84.41%。客观起见，我们以2019 年的数据为基数进行分析，今年3 月公司销量较2019 年同期增长7.42%，领先汽车行业12.97pct，2021年Q1 公司累计批售销量达33.88 万辆，较2019 年同期增长19.36%，跑赢汽车行业19.85pct。本月哈弗品牌批售67187 辆，据公司公众号，哈弗H6 销售34865 辆，环比增长9.9%，累计94 个月SUV 销量冠军，其中3 月23 日上市的H6 国潮版，上市7 天销量即破万；本月哈弗M6、哈弗大狗、哈弗初恋分别销售12335、6027、5058辆，哈弗大狗2.0T 全版本预计将于4 月上海车展上市，有望贡献销量新增量。
欧拉品牌再创销量新高。3 月欧拉品牌共销售新车13049 辆，同比大增1038%，环比增长77.0%，再创销量新高，1-3 月累计销售30683 辆，同比劲增1035%，稳居新能源汽车第一阵营。本月WEY 品牌销量8499 辆，据公司公众号，其中坦克300 销量为5005 辆；4 月，公司将在上海车展上正式发布坦克品牌，致力于实现全球越野第一品牌的目标。本月长城皮卡销量达22001 辆，据公司公众号，市占率近50%，其中长城炮3 月销售12085 辆，同比大增120%；4 月，公司将于上海车展上推出中国首款全尺寸皮卡，同时多款全场景改装车也将首发亮相，进一步拓宽皮卡产品品类。2021 年以来，哈弗初恋、长城炮乘用皮卡全球版、坦克300 致敬莫奈限定版、哈弗H6 国潮版等车型已先后上市，此外，还有WEY 摩卡、哈弗赤兔等强有力的产品亮相并即将上市，公司不断推出新产品满足细分市场需求，有望促进销量及业绩进一步增长。
投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为1226.39、1432.05、1636.63 亿元，归母净利润分别为75.01、97.29、120.87亿元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：SUV 销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；
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