中航光电(002179)：归母净利预增近300% 军工高景气逐步印证
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：付宸硕/陈卓 日期：2021-04-09
公司发布2021 年Q1 业绩预增公告，预计当季实现归母净利润6.06 亿元~6.55亿元，同比+270%~300%，环比+78.18%~92.62%，实现EPS 0.57 元~0.61 元。
考虑到未来2-3 年其军工、通信领域订单有望持续较快增长，以及公司在手订单充足经营生产顺利、2021Q1 业绩预告大幅增长，全年高景气度或将持续，上调公司评级至“买入”，目标价90 元。
订单充足生产良好，归母净利大幅增长。4 月8 日公司发布一季度业绩预告，预计2021 年Q1 实现归母净利润6.06 亿元~6.55 亿元，同比+270%~300%，环比+78.18%~92.62%，实现EPS 0.57 元~0.61 元。报告期内公司经营生产情况良好，在手订单充足，营业收入快速增长，或因产品结构改善及规模效应增强，毛利率同比提升，同时受疫情影响去年同期基数较低，2021Q1 归母净利润预告大幅增长。
多家核心标的业绩预增，军工板块高景气逐步印证。2021Q1 或受益于重要装备型号加速列装，军工板块尤其是航空产业链优质标的业绩大幅增长，中航机电2020Q1 归母净利润同比增长或超200%，远超历史平均水平；北摩高科、爱乐达、利君股份等公司一季度业绩预告也同样出现大幅增长，或验证军工板块尤其是航空领域景气度持续高涨。
军品业务实现全覆盖，订单饱满充分享受行业景气度。公司作为军用连接器龙头企业，产品几乎全面覆盖航空、航天、船舶、陆地兵装和国防信息化等军用领域，公司充分享受国防信息化建设深入推进，和各军兵种主战装备更新换代加速列装的行业景气，军品订单饱满且生产交付良好，2020 年全年业绩稳步提升。或受公司高毛利率军品业务景气度上行等因素影响，2020 全年盈利能力大幅增长。未来2-3 年军品业务或将持续高增长，其中公司占比较高的航空板块主机和导弹赛道景气度确定性较高，公司的高盈利水平有望延续。
布局5G 通讯、新能源车等领域，民品业务或成为增长点。公司长期布局民品业务拓展，已成为5G 通讯、新能源车等热点赛道的连接器核心供应商，民品业务已成为公司营收贡献的重要组成部分。把握通信行业变革浪潮，公司已站稳5G通讯市场，报告期内工业、医疗等领域订单显著增长；响应碳中和规划，准确切入新能源车赛道，比亚迪、北汽等重点客户订单数量大幅提升。考虑到疫情对整车生产影响逐步消除，车用连接器市场增速未来或将进一步提升。
风险因素：军费预算下降；军品交付进度不达预期；新能源汽车订单不达预期；民用领域毛利率大幅下滑；中美贸易摩擦扩大等；募投项目建设进度低于预期。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司在手订单充足经营生产顺利，2021Q1业绩预告大幅增长，全年高景气度或将持续，上调公司2021/22/23 年净利润预测至24.5/30.6/37.9 亿元(原预测分别为18.3/23.4/29.3 亿元)，当前价68.43元，对应2021/22/23 年PE 分别为31/25/20 倍。考虑到未来2-3 年其军工、通信领域订单有望持续较快增长，高速背板连接器等新品有望逐步上量，公司业绩有望稳步快速增长，并结合市场估值水平，给予公司2021 年40 倍PE，对应1000 亿市值，目标价90 元。上调公司评级至“买入”。
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