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明日最具爆发力六大黑马

证券之星 2021-04-02 13:12:23
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

扬农化工(600486):管理输出成效明显 中化资产对冲菊酯下滑体现业绩韧性

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰 日期:2021-04-02

报告摘要:

公司发布2020年度报告,实现营收98.31亿元,同比增长12.98%;实现扣非10.90 亿元,同比增长23.31%。Q4 单季度实现营收18.75 亿元,同比增长14.35%,扣非1.37 亿元,同比增长51.39%。公司经营现金流13.78亿元,同比增加0.54%,加权平均ROE22.19%,同比下降3.34 个pct。

Q4 单季财务费用1.01 亿元,主因汇兑损失,但公允价值变动收益0.64亿元,实现套保对冲。同时公司拟每10 股派发现金红利6.5 元(含税)。

菊酯同比跌价盈利下滑,单季盈利仍增长体现基本面较强韧性。Q4 营收环比增幅提速,单季盈利恢复正增长,推断为子公司中化作物及农研公司拉动。优嘉、优士下半年实现净利1.33、1.66 亿元,合计同比19 年持平,环比上半年下滑,主因菊酯市场价格下滑,拉低菊酯短单盈利。据百川及中农立华数据,联苯菊酯20 年Q4 均价19.63 万元(YoY-34.56%,QoQ-2.11%),功夫菊酯20 年Q4 均价17.16 万元(YoY-36.98%,QoQ-4.45%)。杀虫剂Q4 出货3081 吨,较上半年低,体现季节性转淡,均价环比下降26.4%符合趋势;除草剂Q4 出货11233 吨,同比增长18.48%,或受草甘膦涨价推动,草甘膦20 年Q4 均价2.58 万元(YoY+9.94%,QoQ+14.02%)。

收购资产持续超预期,四期开建成长接力。子公司中化作物及农研公司全年合计3.36 亿元净利润,同比增长106.6%,我们判断主要受益9625、9080 等创制品发力。自收购后连续两年业绩超预期,且农研公司大幅转盈实现0.22 亿元净利,体现扬农优秀的管理输出能力。21 年为农作物景气年份,我们判断业绩仍可持续向好。优嘉三期于2020Q3 投产,预期将为21 年主要增量。四期(即中化植保产业园二期)20 年底获得安评、环评批复,参照三期节奏预计21 年有望逐步投产。公司重在产研销一体化平台,成为SGC 不可或缺一环,看好扬农未来5 年黄金扩张周期。

调整盈利预测,维持“买入”评级。扬农长期成长性具备,我们预判未来5 年利润复合增速有望达10-20%,调整盈利预测,预计21-23 年营业收入为115.40、132.90、149.36 亿元,归母净利润为14.84、17.88、20.63亿元,当前股价对应PE 分别为26X/21X/18X,维持“买入”评级。

风 险提示:新项目推广投放低于预期,麦草畏推广低预期。

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证券之星估值分析提示东北证券盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面一般,主力资金有流出迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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