新和成(002001):维生素景气向好 大规模资本开支逐步贡献业绩
类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴鑫然/何雄 日期:2021-04-01
公司发布2020 年报。公司20 年实现营收103.14 亿元,同比增长34.64%,实现归母净利润35.64 亿元,同比增长64.59%,实现扣非后归母净利润34.10 亿元,同比增长76.28%。单季度看,公司20Q4实现营收28.41 亿元,同比增长52.33%,实现归母净利润6.26 亿元,同比增长35.39%,实现扣非后归母净利润6.09 亿元,同比增长81.54%。
主导维生素产品价格同比上涨,推动公司业绩大幅增长。分业务看,20 年公司营养品业务实现营收71.52 亿元,同比增长51.93%,毛利率57.78%,同比提升8.65pct;香精香料业务实现营收19.56 亿元,同比增长9.06%,毛利率55.47%,同比下降0.94pct。据WIND 资讯,20 年VA、VE、VD3、生物素、蛋氨酸均价分别为390 元/公斤、64元/公斤、175 元/公斤、181 元/公斤、20 元/公斤,同比变动幅度分别为9%、42%、-24%、177%、10%。单季度看,21Q1 VA、VE、蛋氨酸均价环比20Q4 均有所上涨。
在建项目有序推进,业绩逐步兑现。年报显示,蛋氨酸一期5 万吨生产线实现满负荷生产,全年成本显著下降,二期25 万吨/年项目中10万吨装置已正常生产,15 万吨装置按计划进行;生物发酵项目(一期)顺利完成达产验收,实现满负荷生产。
盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司每股收益分别为2.04 元、2.41 元、2.65 元,当前股价对应市盈率为19 倍、16 倍、15 倍,维持公司合理价值为42.03 元/股的判断不变,对应公司2021 年每股收益21 倍PE 估值,维持“增持”评级。
风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。