广联达(002410):从优秀到卓越 经营质量更上一层楼
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:徐文杰/吕伟/胡又文 日期:2021-03-31
业绩保持高速增长。公司发布2020 年报,全年实现营业总收入40.05亿元,同比增长13.10%;归母净利润3.30 亿元,同比增长40.55%。
云预收复原后的实际营收为46.21 亿元,同口径同比增长14.97%;复原后的归母净利润为8.86 亿元,同口径同比增长32.89%。利润分配预案为拟每10 股派现2.50 元(含税)。
经营质量更上一层楼。1)成本方面,毛利率较去年同期下降0.81pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期减少3.57pct,其中研发费用同比增长11.72%,研发投入占收比达到33.93%,较去年同期增加2.53pct;3)现金流方面,经营性现金流净额达到创历史的18.76 亿元,同比增长192.73%;4)应收账款方面,由于公司加强了回款管理,期末余额较期初大幅下降23.41%,收入质量更加健康。
造价业务云转型效果斐然。造价业务云转型深入推进,全年实现营收27.91 亿元,同比增长13.83%。其中云收入16.22 亿元,同比增长76.05%,占数字造价业务收入比重达58.12%。云预收复原后的实际收入为34.03 亿,同比同口径增长16.12%。参考公告,全国累计25 个省份地区步入云转型,新转型地区全年产品综合转化率达50%;2019 年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%,续费率88%;2019 年之前已转型的11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。
基于疫情背景,施工业务侧重优化质量。全年施工业务稳步发展,实现营收9.43 亿元,同比增长10.52%。参考公告,截至报告期末,项目级产品累计服务项目数3.8 万个,累计服务客户3400 家;2020年新增项目数1.5 万个,新增客户1700 家。在疫情常态化背景下,实现了经营性现金流的健康增长,应收账款金额和比例大幅降低,优化了经营质量并降低风险。
加速设计业务布局。参考公告,公司的施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会 2020 正式对外发布,全年新增3 万多名用户。
此外还收购了鸿业科技,整合完毕后,鸿业将与公司优势互补,有望快速增强设计业务的渠道与市场能力。
投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,业务边界上,战略性步入设计领域,是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级,预计2021~2022 年EPS 分别为0.57 元、0.83 元。
风险提示:云转型进展低于预期;施工设计等新业务推广不及预期