ST抚钢(600399)：摘帽有望落地 静待高端产品放量
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎 日期：2021-03-31
业绩简评
3 月30 日晚，公司发布2020 年报，实现营收62.72 亿元，同比增9.26%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增82.64%；扣非净利润5.10 亿元，同比增143.93%。同时，公告申请撤销其他风险警示。
经营分析
高端产品量价齐升，计提还原后业绩符合预期。公司Q4 单季度实现净利润1.5 亿元左右，同时，年末计提了8064 万元减值准备，还原后与Q3 实现的2.2 亿元净利润基本持平略降。具体看，量方面，钢材产量50.46 万吨，同比增 7.8%；销售接单总量60.52 万吨，其中高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等重点品种接单8.48 万吨，同比增70%。价方面，高温合金、合金结构钢、不锈钢价格同比涨4.4%、4.1%、17.9%，毛利率分别提升2.4、7.3 个百分点，显示高端产品特别是军品的量价齐升对公司盈利的带动显著。
高端产品扩产、放量在即。2020 年初公司公布高温合金、超高强钢扩产计划，按扩产设备估算，高端产品高温、高强钢产能将从现有的2 万吨扩产至4 万吨左右；按均价20 万元/吨，中长期公司营收将从现在的60 多亿跨入百亿营收规模。按设备生产周期预计，今年下半年设备逐步到位后，高温高强两大核心品种产量有望有明显提升。
净利率水平进一步提升。沙钢重组后公司后，经营管理逐步回归正常化，2020 年毛利率、净利率分别提升4.4、3.2 个百分点至21.99%、8.79%，已基本恢复至同行业不锈钢、特钢类企业水平。而随着高端产品放量，盈利能力有进一步接近或达到高温合金类企业水平的可能性，。
投资建议&盈利预测
考虑今年高端产能的扩张，以及高端产品价格、毛利率的双提升，我们相应上调21 年、22 年盈利预测，分别调高29%、29%。预计公司21-23 年实现EPS 分别为0.45 元、0.58 元、0.68 元，对应PE 分别为29 倍、22 倍、19倍。维持“买入”评级。
风险提示
民事索赔风险；大股东质押比例高。
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