颜值消费逐渐升温 相关公司或有望受益

第4页:御家汇(300740)：业绩高速增长 经营质量持续改善

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御家汇(300740)：业绩高速增长 经营质量持续改善

类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛/嵇文欣 日期：2021-02-25

事件：公司发布2020 年业绩快报，2020 年实现收入37.2 亿元，同比增长54.1%，实现归母净利润1.4 亿元，同比增长417.6%。其中Q4实现收入13.8 亿，同比增长64.6%，实现归母净利润6861.8 万元，同比增长248%。

内部组织优化，盈利质量显著改善：(1)2020 年来公司每季度收入增速不断爬坡，主要得益于御泥坊品牌资产恢复以及代理业务的高速发展，考虑到公司数据层面的恢复主要从2019 年Q4 启动，所以2020年Q4 的增长更具含金量，也充分体现了公司业绩增长的持续性；(2)从利润率来看，公司各项业务发展较快的同时，整体毛利率同比上升，净利率也逐季爬坡，20 年1-4 季度净利率分别为0.3%、3.5%、4%、5%，公司在实现收入高速增长的同时盈利质量也在显著改善。

自有品牌+代理业务双轮驱动：公司通过自有品牌培育+国际品牌代理，逐渐成长为一家多品牌、多品类、全渠道的美妆集团。(1)就自有品牌而言，御泥坊持续进行品牌升级，重磅推出明星产品九法泥浆面膜，同时成功打造了全网销量第一的氨基酸泥浆面膜，小迷糊推出全新IP形象MIHOO，薇风全线升级BIGDROP 大水滴；(2)代理业务方面，公司陆续接手了强生旗下大部分品牌，在帮助强生旗下大部分品牌实现线上销售提价的同时，依然实现销售同比增长，与此同时公司不断挖掘国外优秀品牌、扩充代理品牌、品类。

风险提示。自有品牌发展不及预期；化妆品景气度下降导致行业增速下滑；海外代理品牌拓展受疫情影响。