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海康威视(002415)：业绩持续走好 四季度再提速买入

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/许亮 日期：2021-03-02

2020 年业绩稳中有进，四季度业绩再提速

2021/02/27 日公司发布业绩快报，预计2020 年总营业收入634.27 亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润134.02 亿元，同比增长7.96%。

全年业绩持续走好，一季度到三季度收入同比增速(-5.2%、6.2%和11.5%)，四季度营业收入约214 亿元，同比增长20.13%。随着疫情后市场回暖，业绩持续走好；四季度实现归母净利润49.6 亿元，同比增长13.1%；排除四季度约4-5 亿元左右的汇兑损失影响，预计实际归母净利润增速有望超20%。

EBG 业务持续增长，行业景气度回升

2020 年公司在传统业务端，一方面EBG 业务保持高速增长，随着下游企业数字化生态逐渐发展，预计未来收入端将继续保持提速；另一方面，疫情后市场需求恢复，中小企业开始向疫情前水平靠拢，政府业务方面政府需求回暖，安防类项目招标金额自2020Q3 后增加，预计SMBG，PBG 事业群有望在2021 年增速提升。随着公司业务进一步“软化”，AI 技术深度融合，叠加智慧城市、政企数字化的政策利好，行业景气度将持续回升。

创新业务多点开花，打开业务上升空间

2020 年，公司萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康智慧存储、海康微影、海康消防等创新业务渐次打开局面，与传统主业形成有效协同，为公司业绩注入新动力。2020 上半年，萤石网络收入11.8 亿元占比4.9%左右，海康机器人营收5.4 亿元占比2.2%左右，发展迅速。

随着萤石分拆上市，创新业务跳出“传统安防”，公司价值将被重塑。

风险提示：宏观经济增速不及预期；创新业务业绩增长不及预期。

投资建议：维持 “买入”评级。

预计2020-2022 年归母净利润134/145/168 亿元， 同比增速7.9/10.8/15.2%；摊薄EPS=1.44/1.59/1.83 元，当前股价对应PE=38.7/34.9/30.3x。考虑公司龙头地位，创新业务增长空间以及AI 属性，维持“买入”评级。