海利得(002206)：单季度业绩再次突破亿元 业绩盈利拐点已现
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/郑勇 日期：2021-02-25
事件
公司发布2020 年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入35.38 亿元，较上年同期下降11.86%，实现归母净利润2.53 亿元，较上年同期下降22.79%。预计Q4 实现归母净利润1.04 亿元，同比增长23.81%，环比大增121.28%。
简评
汽车行业销量逐步改善，海利得业绩同比环比大幅度改善。2020年蔓延全球的新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击，汽车行业持续低迷，加上海外疫情的持续影响，给公司的车用产品销售带来压力。在新冠疫苗投入使用后疫情蔓延得到控制，汽车行业正逐步恢复。随着汽车行业的回暖，公司作为车用丝龙头，其盈利空间也逐渐修复，一季度归母净利润0.46 亿元，同比下滑47.15%，二季度归母净利润0.56 亿元，同比-24.67%，环比+21.76%，三季度归母净利润0.47 亿元，同比-43.13%，环比-15.22%，四季度迎来业绩困境反转，预计公司四季度实现归母净利润1.04 亿元，接近历史最高水平，同比增长23.81%，环比大增121.28%。
各业务板块销售情况恢复，2021 年逐步释放新增产能。公司帘子布产品前三季度在疫情的贸易战的双重影响下，其盈利水平有所下降，第四季度调整销售市场结构，销量明显上升，产能已全部开满，实现满负荷生产，预计2021 年帘子布业务盈利水平同比也会有所提升。石塑地板业务业绩持续增长，订单情况良好。随着2021 年1200 万平地板产能的投产，未来石塑地板业务将有较大的提升。目前公司石塑地板以出口销售为主，占比95%以上。
未来全球石塑地板发展空间巨大，市场需求旺盛，尤其欧美石塑地板需求增速保持较高水平，欧洲石塑地板在地面装饰材料行业渗透率达28.5%，美国石塑地板行业渗透率达21%，全球石塑地板行业市场规模预计从2019 年到2025 年将以7.4%的年复合增长率增长。另外，公司年产4.7 万吨高端压延膜项目目前正在建设过程中，将带来更大盈利空间。
越南项目将分批逐步投产，进一步提升公司涤纶工业丝产能。公司越南项目已有3.7 万吨产能投产，剩余产能将于2021 年分批逐步投产。目前正在生产普通低收缩丝、高强丝产品进行销售，产品质量良好，产量为100 吨左右/天。为了加快产品认证，越南工厂目前的产品送样工作已经启动，气囊丝产品正在认证，规避美国征收关税对公司业务的影响。越南项目的投产将有利于公司涤纶工业丝产能的提升，市场销售部门正在加强各市场开发，以尽快消化新产能。越南还剩余三分之二的土地，公司未来会根据市场开发情况考虑投放其他产能。
盈利预测与估值：预计2020 年、2021 年和2022 年归母净利润分别为2.55 亿元、4.83 亿元和6.29 亿元，EPS分别为0.21 元、0.40 元和0.51 元，PE 分别为26.3X、13.8X 和10.6X，按照2021 年估值，20 倍PE，目标价7.9元/股，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不达预期，下游需求不足。
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