社服行业投资周报：中免去年盈利61亿增32%超预期 继续把握免税黄金赛道机遇
类别：行业 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：姚轩杰 日期：2021-02-04
投资组合及调整
本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，组合无调整。
本周投资主题：中免去年盈利61 亿增32%超预期，豆神大语文业务增42%免税：1 月29 日(周五)盘后，中国中免发布2020 年度业绩快报。公司2020年实现营收约526 亿元，同比增长8.24%，营业利润96.94 亿元，同比增长31.78%；实现归母净利润约61.2 亿元，同比增长32.07%，扣除非经常损益后净利润约59.4 亿元，同比增长55.05%。
受益政策红利与疫情低基数效应，公司2021 年业绩有望继续翻倍。2021 年海南省离岛免税“邮寄送达”、本岛居民“离岛寄存、返岛提取”和免税购买进境商品等政策将尽快落地。我们认为，公司作为免税龙头，离岛免税爆发式增长和机场租赁费大幅下调，看好公司来年业绩继续翻倍增长。
教育：1 月27 日晚间，豆神教育发布2020 年度业绩预告。公司预计2020年度实现营业收入20 亿元-21 亿元，同比增加1.04%-6.10%；归母净利润出现亏损19.8 亿元-24.66 亿元，上年同期盈利3,059.36 万元；扣除非经常性损益后，预计亏损20.11 亿元-24.91 亿元。报告期内，公司大语文业务实现收入约6.23 亿元，同比增长42%，继续保持盈利；其中20Q4 实现收入2.98亿元，同比增长125%。
公司基于谨慎原则计提17 亿元-21 亿元大额商誉减值，此外另有5000 万信用减值和6000 万资产减值。剔除减值影响预计公司亏损在5 亿以内，考虑大语文业务持续增长且运营提升，继续看好公司未来业绩提振。
行业新闻信息及点评
旅游：1 月29 日，世界旅游组织(World Tourism Organization)表示，国际旅客去年减少10 亿人次或74%，前往亚太地区的旅客人数大跌84%，其次是非洲及中东地区，减幅亦达75%，欧洲旅客减少70%，美洲游客则跌69%。
全球旅游业在2020 年损失1.3 万亿美元收入。
免税：居然之家公告称子公司海口居然将为海旅投旗下公司旅投黑虎提供场地租赁服务以开展免税店经营业务。双方进一步签订合资协议，成立海南旅投居然日用消费品免税有限公司，海口居然拟出资49%，旅投黑虎拟出资51%。
航空：海航集团官网29 日发布声明称，2021 年1 月29 日，集团收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因海航集团不能清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整。
公司公告及新闻点评
中国中免：预计2020 年营收约526 亿元，同比增8.24%；归母净利润约61.2亿元，同比增32.07%，扣除非经常损益后约59.4 亿元，同比增长55.05%。
公司子公司日上上海与上海机场签订补充协议，机场租赁费下调，初步测算上海浦东国际机场免税店2020 年应付租金可同比减少约70%。
宋城演艺：公司预计2020 年实现营业收入 8 亿元-10 亿元，去年同期26 亿元；实现归母净利润亏损16 亿元至19 亿元，上年同期盈利13.4 亿元；扣除非经常性损益后亏损16.21 亿元至19.21 亿元，上年同期盈利12.2 亿元。
风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险
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