北上资金净流出67亿汽车行业获加仓 六股热

第3页:一、事件概述

第1页:北上资金上周净流出67亿 汽车行业连续8周获加仓

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第3页:一、事件概述

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第7页:600166 福田汽车

一、事件概述

1 月25 日，公司发布业绩预告，预计2020 年营收190-200 亿元，同比增长46%-54%；归母净利润18.5-20.5 亿元，同比增长107%-130%。

二、分析与判断

光伏逆变器量利齐升，龙头地位稳固

2020 年国内光伏装机约48.2GW，预计全球有望实现装机120GW 以上。受益于下半年装机持续回暖，终端需求旺盛，公司产品供不应求，预计2020 年出货30GW 以上，同比增长约85%。另一方面，受益于海外渠道建设不断完善，美国市场份额稳居前列，欧洲、南亚市场多点开花，叠加组串式占比持续提升，出货结构持续优化带动盈利向上，预计逆变器平均毛利率近35%。随着阳光产业园二期开建及印度工厂扩产，预计今年下半年产能有望达到50GW，叠加2021 年为需求确定性大年，业绩有望维持高速增长。

经济性拐点临近，储能业务发展进入快车道

随着强制性配套政策落地，以及部分省市陆续出台地方性补贴政策，叠加经济性拐点临近，储能商业模式逐渐清晰，新增装机持续高增。储能变流器与光伏逆变器结构与功能高度相似，公司作为光伏逆变器龙头，具有明显的产品及渠道优势，未来有望复制光伏逆变器的格局。我们预计公司2020 年储能逆变器收入在10 亿以上，同比增长超85%，2021 年有望实现收入翻番。

子公司实施股权激励，EPC 业务有望稳健发展公司12 月30 日发布公告，EPC 子公司拟通过增资扩股的方式实施股权激励，激励对象为部分董事、高管及核心技术(业务)人员，本次股权激励出资金额5.70 亿元，占总股本的23%，其中核心高管合计出资金额17.79 亿元，占总股本的7.25%。本次股权激励有望进一步推动EPC 业务稳健发展、做强做优。

三、投资建议

根据公司业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为19.83、29.44、39.77 亿元(此前预测为19.56、26.93、34.90 亿)，同比增长122.2%、48.5%、35.1%，EPS 为1.36、2.02、2.73 元，对应估值70、47、35 倍PE，可比公司固德威、锦浪科技2021 年平均估值为63 倍，考虑到公司的行业龙头地位，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

海外疫情持续时间超预期，光伏行业装机增长低于预期，行业竞争超预期。