海信视像(600060)：彩电外销量价齐升 Q4单季度业绩超预期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2021-01-27
事件：海信视像公布2020 年业绩预告。公司预计2020 年实现业绩11.1 亿元~12.2 亿元，YoY+100.0%~+120.0%，实现扣非业绩4.1 亿元~4.5 亿元，YoY+280.0%~+320.0%。折算公司Q4 单季度实现业绩5.4 亿元~6.5 亿元，YoY+84.2%~+122.3% ， 实现扣非业绩3.2 亿元~3.7 亿元，YoY+216.1%~+258.5%。我们认为，海信凭借多年来积累的品牌、渠道、供应链优势，在供需失衡的海外市场环境下，把握机会实现了快速增长，叠加产品结构改善及整机厂商提价带来利润率提升，公司Q4 单季度业绩超预期。
Q4 彩电内销逐渐恢复：根据奥维数据，虽然Q4 彩电内销量增速仍未转正，但行业均价提升较为明显，拉动Q4 国内彩电销售额增速转正，YoY+2.1%(Q3 为-14.5%)。海信内销表现与行业相似，Q4 单季度海信彩电国内销售额YoY-2.9%。
Q4 彩电外销量价齐升，拉动整机厂商盈利能力提升：根据海关数据，我国液晶电视出口量Q4 单季度YoY+8.9%，均价YoY+22.1%，拉动液晶电视出口金额Q4 单季度YoY+32.9%，增速环比Q3+9.2pct。我们认为，疫情对全球供应链产生较大冲击，虽然面板价格Q4 涨幅较大，但是因为整机供应也较为紧张，整机终端提价的能力较强。此前市场担忧Q4 原材料价格提升以及人民币升值对公司业绩带来的压力，但从海信实际经营业绩来看，我们判断整机终端提价的幅度足以抵消原材料、汇率波动带来的影响。
内外销毛利率持续改善：公司海外市场快速发展，多年来积累的品牌、渠道优势为海信2020 年海外规模提升奠定了良好的基础，有效支撑了公司的利润提升。公司产品销售结构持续改善，内、外销毛利率同比均有增长。
投资建议：受疫情催化，公司外销增长提速。长期来看，公司从客厅电视走向其他家庭场景、商用显示，在教育、智能交通等领域已经取得进展，有望成为公司新的增长动力。公司不断加强芯片研究，强化在高端市场的核心竞争力，改善产品结构，盈利能力不断提升。因公司Q4 单季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2020 年~2022 年EPS 0.88/0.97/1.09 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，海外需求下滑，原材料价格大幅上涨
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