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华阳集团(002906)：汽车电子赛道优质标的 自主HUD龙头蓄势待发

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/陶亦然/何俊艺 日期：2021-01-27

汽车电子行业优秀标的，精耕汽车电子业务多年的国内龙头。华阳集团目前拥有汽车电子、精密压铸、精密电子部件与LED 照明四大业务板块。公司核心业务为汽车电子，具备软硬件一体化与快速响应客户需求的配套能力，兼具座舱电子供应商与系统集成服务商的角色。公司核心竞争力在于坚持研发投入，2017 年至今共计投入研发费用11.06 亿元，智能座舱+ADAS 创新解决方案储备充足，并与华为、百度等企业展开合作。公司拓展产品线+优化客户结构+降本增效效果凸显，2020 年发布业绩预告实现净利1.6 亿元-1.9 亿元，同比增长114.79%-155.06%。

客户结构优化、产品线拓展、HUD 放量，汽车电子业务迎来增长期。我们预测未来5 年内中国智能座舱市场容量将突破千亿。

华阳具备竞争优势：(1)智能座舱与ADAS 产品线不断丰富，创新解决方案储备充足：智慧双联屏已搭载长安UNI-T 量产、无线充电获得全球项目、“煜眼”技术进入规模化商用阶段、与华为合作HUAWEI HiCar、360°智能环视系统等。(2)公司凭借高研发效率与快速响应客户需求的适配能力，在现有客户体系中升级产品，提高配套率，并拓展了长安、广汽、福特和小鹏等新客户，未来将加速拓展新市场。(3)HUD 产品与市场积累已临近爆发点，正加速从中高端向中低端车型、从合资品牌向自主品牌车型渗透，公司作为HUD 行业龙头将核心受益。

精密压铸放量成为新增长极+精密电子LED 照明转型。公司作为精密压铸行业优秀企业，通过产品线延展、客户升级与拓展以及市占率提升，未来5 年有望保持精密压铸业务20-30%的稳定增长，成为新增长极。顺应网络与替代存储技术发展，视盘机市场逐年缩减的趋势，公司精密电子业务逐步收缩转型。公司在新技术与新领域上不断探索，可实现LED 照明业务的稳健发展。

投资建议：公司是国内汽车电子行业领先企业之一，亦是HUD行业国内龙头，核心受益于汽车智能网联化趋势。预计公司2020年-2022 年归母净利润分别为1.75 亿、3.12 亿、4.43 亿元，对应当前股价PE 分别为72.2X、40.6X、28.6X，给予“买入”评级。

风险提示：1、全球汽车销量不达预期风险；2、全球新冠疫情影响超预期风险；3、智能座舱与ADAS 项目落地速度低于预期风险；4、HUD 业务订单落地速度低于预期风险。