金达威(002626)：公司NMN产品属于合法经营 市场监管排查利好行业发展
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-01-22
事件：国家市场监管总局近期印发《关于排查违法经营“不老药”的函》，明确在我国境内烟酰胺单核酸(NMN)不能作为食品进行生产和经营，并要求对相关经营者进行全面排查。该文件指出，“不老药”的主要成分为烟酰胺单核酸(NMN)或以此为原料生产，个别以压片糖果等普通形式存在，主要宣传“抗衰逆龄、修复DNA、预防老年痴呆”等作用。目前，NMN 在我国未获得药品、保健食品、食品添加剂和新食品原料许可，即在我国境内，NMN 不能作为食品进行生产和经营。
金达威的NMN 产品是境外生产然后通过跨境电商销售，是合法合规经营，市场监管排查长期利好行业发展。据金达威表示，公司目前未接到相关的监管通知，其NMN 产品是合法合规经营，此事件目前对公司生产、经营都没有影响。我们认为，国家市场监管总局发文是规范国内NMN 市场的好举措，可以让国内违规经营的小厂商退出，整治市场乱象。对于金达威来说是利好，消费者此后会更倾向于选择正规的大品牌，对公司塑造品牌力、提升影响力有促进作用。
公司发布2020 年业绩预告，去年实现归母净利润9.01 亿元-10.82 亿元，同比增长100%-140%；实现扣除非经常性损益的净利润8.25 亿元-10.05亿元，同比增长110%-155.88%。去年利润大增的主要原因如下：1)辅酶Q10 产品价格上涨，同时单位成本下降，公司的毛利率水平得到提升；2)营养保健食品销量和利润贡献增加，疫情对保健品业务有正向作用，公司同时加强线上线下销售和品牌塑造推广，实现了较高增长；3)预计2020 年商誉减值同比上年减少。业绩预测中，即使按对VitaBest 公司剩余商誉和无形资产全额计提减值准备进行测算，减值金额相比上年同期仍有大幅度减少。
投资建议：金达威是全球维生素A 主要供应商之一，辅酶Q10 市占率预计60%以上，保健品具备全产业链，战略看好NMN 发展，公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2020-2022 年EPS 为1.65、2.07、2.60 元，对应PE 分别为18.4 倍、14.6 倍、11.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。NMN 产品占公司的销售比例很低，未对公司目前业绩产生重大影响。公司NMN 产品效用未经过FDA 的评估，不用于诊断、治疗、治愈或预防任何疾病。
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