新和成(002001)：业绩符合预期 近期产品价格筑底 看好公司中长期发展
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/贺顺利 日期：2021-01-17
事件：公司发布2020年业绩预增公告，公司预计 2020年归母净利润为34.64 亿元到38.98 亿元，同比增加60%到80%。反算2020 年第四季度归母净利润为5.27 亿元至9.61 亿元，同比增加13.8%到107.6%。
主要观点：
1. 维生素价格2020 全年前高后低，近期筑底反弹2020 年全年因疫情因素导致经销商渠道的补库存拉高上半年价格，下半年逐步消化库存、价格回落。国内厂商撤回蛋氨酸反倾销申请，预期落空，蛋氨酸逐步进入底部区间，下跌空间有限。2020 全年产品均价：VA 390.14 元/kg、同比+8%；VE 64.42 元/kg、同比+42%；VD 174.13 元/kg、同比-25%；蛋氨酸 19.8 元/kg、同比+8%。20Q4 产品价格均价：VA 301 元/kg、同比-6.06%、环比-26.65%；VE 59.73元/kg、同比+32.06%、环比-8.32%；VD 134.62 元/kg、同比+17.85%、环比-18.60%；蛋氨酸 17.1 元/kg、同比-10.13%、环比-5.28%。
2. 新产能逐步投放，持续资本支出促成长
2020 年第三季度，公司新增资本支出5.22 亿元，在建工程达到10.83 亿元，固定资产达到135.02 亿元(环比增加54 亿元)，在建工程/固定资产实现8.02%。公司年产25 万吨蛋氨酸项目，其中10 万吨装置与黑龙江生物发酵项目(一期)经过前期调试、试运行，生产线已正式投产。中期视角看，公司上虞、山东、黑龙江生产基地均有大量的新建项目，包括了新材料，维生素、香精香料、蛋氨酸及生物发酵产品，产品线得以多元化，抗风险能力增强。
3.第三期员工持股计划草案披露，彰显公司发展信心公司发布第三期员工持股计划，参加人员总数不超过685 人，其中董事(不包含独立董事)、监事及高级管理人员12 人。出资额不超过1.53 亿元，并按1:1 的比例进行配资不超过1.53 亿元(控股股东借款)，资金总额不超过3.06 亿元。公司第二期员工持股计划结束后，第三期员工持股进行有效延续，激励员工积极性，增强公司凝聚力。
截至2021 年1 月11 日，公司第三期员工持股计划通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共计195 万股，成交金额为6176 万元，成交均价约为31.59 元/股。
4. 盈利预测及评级
我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为36.04 亿元、39.96亿元、44.3 亿元，对应EPS 1.68 元、1.86 元、2.06 元， PE 20.08、18.11、16.33 倍。考虑公司为国内精细化工行业龙头，下游应用领域主要为营养品与医药刚需领域，浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化三大基地均有大量投资项目在建，成长空间大，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑；原料采购价格波动及产品价格大幅下跌；新建产能投产及销售不及预期；环保及安全生产的风险。
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