科沃斯(603486)：双品牌运营成效显著 Q4业绩超预期
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-01-14
事件：公司发布2020 年业绩预告。公司预计2020年实现归母净利润5.9 ~6.3亿元，同比增长388.8%~421.9%，实现扣非后归母净利润4.9 ~5.3 亿元，同比增长385.9%~425.6%。据此测算，预计2020Q4 公司实现归母净利润3.4 ~3.8亿元，同比增长1640%~1845%，实现扣非后归母净利润3.3 ~3.7 亿元，同比增长2266%~2557%。整体来看，公司旗下两大自主品牌Q4 实现高速增长，在2019 年Q4 基数较低的背景下实现爆发式增长，公司Q4 业绩增速超市场预期。
双品牌运营，增速亮眼。公司聚焦自有品牌业务，全面推动“科沃斯”、“添可”
品牌营收占比提升。目前已经形成“科沃斯”+“添可”的双品牌矩阵。科沃斯品牌：在2019 年战略调整的基础上，公司科沃斯品牌业务进一步优化产品结构，主动缩减中低端扫地机器人产品线，同时持续推广规划类产品。公司T8 系列扫地机器人获得了全球用户的广泛好评，新推出的空气净化机器人也在国内市场取得了突破和良好的增长。2020 年双11，科沃斯品牌全渠道成交10.4 亿元，同比增长33%。添可品牌：公司积极研发，添可品牌产品线不断丰富。新品洗地机芙万 FLOOR ONE 受到用户的广泛认可，引领了国内洗地机市场的快速扩张。根据奥维云网数据显示，2020 年1-10 月，添可洗地机线上销额份额占比达到57.6%。2020 年双11、双12 全渠道成交额分别为4.1 亿元、1.65 亿元。
随着公司科沃斯和添可双品牌持续发力，预计公司未来经营加速成长。
产品结构升级，引领扫地机高增长。根据奥维云网数据显示，2020 年10-12 月，国内扫地机线上销售额同比增长40%、38.2%。2020Q4 国内扫地机景气度持续提升。公司围绕现有品类消费者痛点进行针对性地智能化升级，2020 年双11期间高端旗舰全局规划T 系列扫拖机器人累计成交突破23 万台，2000 元以上扫拖机器人市场占比55%，产品结构不断优化。叠加代工业务缩减，自主品牌营收占比进一步提升，预期公司盈利能力持续上行，业绩增速显著优于营收。
盈利预测与投资建议。考虑到扫地机行业高速增长，公司双品牌运作成效显著，盈利能力持续改善。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.09/1.85/2.56 元，给予公司2021 年70 倍估值，对应目标价129.5 元，上调至“买入”评级。
风险提示：行业景气度下行风险、竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期。
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