上汽集团(600104)：智己发布 拉开上汽自主品牌“大年”序幕
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈俊斌/尹欣驰 日期：2021-01-14
公司旗下“智己汽车”发布首款旗舰车型，预装强大的感知和计算硬件，计划于2021 年底上市。考虑公司估值处于历史低点，高端智能品牌发布、自主新产品陆续投放有望推动公司估值修复。维持32.52 元目标价，对应2021 年12倍PE，维持公司“买入”评级。
智己首款轿车正式发布，将搭载强感知、高算力硬件。智己汽车是上汽集团持股54%，联手阿里巴巴(持股18%)和张江高科(持股18%)孵化的高端电动车项目。2021 年1 月13 日，上汽集团正式发布品牌旗下首款旗舰轿车，车型长度5 米，定位中大型轿车，计划于2021 年底上市。根据发布会，该车型可搭载3 颗激光雷达和最高可达1000TOPS 的超算平台，预计具备高级别自动驾驶能力。续航方面，车型将搭载 “掺硅补锂”技术的电池，带电量93/115kWh，单体能量密度达到300Wh/kg，续航预计超过1000km。
智能、电动领域“朋友圈”继续扩大，QS、地平线等新星加入。除以建立密切合作关系的宁德时代、麦格纳、英飞凌等供应商外，固态电池开发商QuantumScape 也进入了上汽的战略合作版图(根据QS 官网)。智能领域，上汽此前与Mobileye、地平线等签约，开展智能网联、自动驾驶领域的深度合作。此外，本次发布会上，威廉姆斯先进工程公司(WAE)将为智己打造专属底盘，提供顶级的轿跑操控。
2021 年是上汽集团的“自主品牌产品大年”。公司管理层在2019 年7 月进行换届，此前自主品牌的肱股之臣王晓秋接替因年龄退休的陈志鑫，担任上汽集团总裁。2020 年上汽自主对旗下产品线进行了较大调整，并树立了全新的R 标品牌。展望2021 年，上汽自主品牌全新车型周期即将开启，下半年即将推出的sigma 平台和E2 架构均有望将上汽自主品牌的产品竞争力提升至新高度。
风险因素：新车型上市进度不及预期，乘用车销量不及预期，终端价格战恶化。
投资建议：我们预计公司2020/2021/2022 年EPS 为1.71/2.56/2.71 元。公司当前股价26.16 元，对应2020/21/22 年15.4/10.3/9.8 倍PE，考虑公司估值处于历史低点，高端智能品牌发布、自主新产品陆续投放有望推动公司估值修复。
维持32.52 元目标价，对应2021 年12 倍PE，维持公司“买入”评级。
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