内蒙一机(600967)：发布股权激励草案 助力公司长远发展
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2020-12-29
事件
12 月25 日，内蒙一机发布2020 年限制性股票激励计划(草案)，授予的激励对象不超过171 人，包括公司董事、高级管理人员及核心员工等。
简评
发布股票激励计划，为业绩长期稳定增长提供保障本周内蒙一机发布2020 年限制性股票激励计划(草案)，本计划拟授予限制性股票总量1672.10 万股，约占当前股本总额的0.99%，价格为4.91 元/股。授予的激励对象不超过171 人，包括公司董事、高级管理人员及核心科技、经营管理、技能骨干员工。
国务院印发的《国务院国资委授权放权清单(2019 年版)》
明确提出“支持中央企业在符合条件的所属企业开展多种形式的股权激励，股权激励的实际收益水平，不与员工个人薪酬总水平挂钩，不纳入本单位工资总额基数”。内蒙一机在国家鼓励央企开展股权激励的背景下发布限制性股权激励计划，既是出于对自身发展的信心，也同时绑定了高级管理层和核心人员的利益，提高其能动性，加速公司的发展。
公司以2021-2023 年的净利润复合增长率相对2019 年不低于10%且不低于同行业平均值、2021-2023 年的加权平均净资产收益率相对2019 年分别不低于6.3%、6.5%、6.8%且不低于同行业平均值、2021-2023 年的ΔEVA 为正为解除限售条件。授予条件中同时考虑了公司业绩情况与个人业务绩效，将有效地调动核心骨干员工积极性，建立公司长效激励机制。
持续进行市场拓展，开辟新的业务增长点
铁路车辆市场拓展顺利，接连中标国铁公司大单；森林消防系列装备实现竞标采购“七连中”；北方机械车载灭火炮多次参加国内救援，引起社会关注。公司业务多点开花，市场拓展持续进行，新增业务增长点为公司业绩长期稳增提供保障。
地面装甲业务持续增长，铁路车辆市场回暖
军品业务受益于陆军升级换装的需求。公司在履带和轮式装甲车辆总体集成、关键系统技术设计等方面积累了深厚的理论基础和型号项目的实践经验，履带装备已涵盖30 吨级、40 吨级、50 吨级，实现轻、中、重全系列发展，同时根据兵器工业集团统一规划，正在构建新一代装甲装备体系建设。轮式装备包括8×8 轮式装甲车系列、6×6 轮式装甲车系列、4×4 轮式装甲车系列等多个基型和变型装备，是我军装甲机械化部队的主干装备。我们认为，陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口，未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态；同时，由于军改后陆军正式确立了新的编制体制，因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口，将成为陆军装备建设的重点方向。
公司利用军工技术培育开发一系列产品，积极打造新的增长点。4×4 系列反恐防暴特种车辆现已形成多款车辆，在公安、边防、国家维和等领域形成订货100 多台。履带式系列特种消防救援车辆采用履带式车辆底盘平台，配备相应的消防、抢险、救援装备，形成了城市消防车、道路抢通车、涡喷吹雪车等系列产品。公司研制的119 毫米超远程森林灭火炮解决了山区火灾无法抵近灭火的问题。高防护装备包括系列防暴岗舱、超轻质单兵防护产品、防护塔、防护驾驶室、方舱等产品市场开拓取得成效。
铁路车辆业务受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。国内市场随着国家经济高质量发展以及“公转铁”等运输政策的实施，铁路运输总量逐步扩大，推动了铁路装备需求增长，为公司铁路货车主业发展带来新的动力。在国家“一带一路”国际互联互通运输政策下，开发多式联运车辆、集装箱、特种运输等货运装备，成为铁路货车技术发展方向之一。3 月12 日，中国铁路总公司与北创公司签订《C70E 型铁路货车采购项目合同》，向北创公司采购2000 辆C70E 型通用敞车，合同总金额合计7.35 亿元。
盈利预测与投资建议：股权激励提振信心，军民业务协同发展，维持“买入”评级作为地面兵装龙头，公司业绩将充分受益于军品景气度的提升，以及民品市场的拓展。维持预计公司2020年至2022 年的归母净利润分别为6.37、7.25、8.45 亿元，同比增长分别为11.33%、13.85%、16.55%，相应20至22 年EPS 分别为0.38、0.43、0.50 元，对应当前股价PE 分别为28、25、21 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品、新项目市场拓展不及预期
2、军品订单需求不及预期
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