沙钢股份(002075)：收购草案落地 携手国家队布局国内市场
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/柳珏廷 日期：2020-11-27
[事Ta件ble：_S2u0m20m年ary1]1 月24 日公告公司拟以发行股份及支付现金的方式购买苏州卿峰100%股权，同时募集配套资金。考虑评估基准日后分红调整后的交易作价为188.14 亿元。
收购草案落地，短期预计现金流受损导致评估值下降本次最新收购方案与2018 年方案主要有以下两点差异。
(1)本次对GS 评估情况与2018 年预评估之间的差异：
本次GS 100%股权评估值约为44.44 亿英镑，(预评估值为52.47亿英镑)。主要系德利迅达香港未按时支付租金构成违约，对短期未来预计现金流造成影响，使得GS 评估值显著下降。
(2)本次交易标的资产不包括截止评估基准日其持有的德利迅达12%股权。
三大核心优势助力长期持续增长，业绩承诺增强信心在建项目预计新增9.2 万平方米建筑面积，161MVA 电力容量。
多项核心优势保证公司在手及在建业务的持续增长：
(1)选址稀缺性保障一定议价能力及客户留存度。
(2)所有房产及大部分土地自有且在同一地区相互毗邻，土地储备充足，维持较低固定经营成本，满足未来发展需求。
(3)多元化、高质量稳定客户群体，巩固其稳定合约价格能力。
业绩承诺保持在手订单稳定爬坡上架：《评估报告》预测2020/2021/2022/2023 年分别实现1.24 亿英镑/1.45 亿英镑/1.99 亿英镑/2.66 亿英镑，2021/2022/2023 年分别保持同比16.7%/37.4%/33.6%增速。业绩承诺即为预测值。
携手国家队战略布局“东数西算”，发力中国市场国家“东数西算”产业联盟成立，旨在充分发挥甘肃省本地能源及算力资源优势，结合上海、深圳两地数字经济产业优势，定向承接算力需求。
携手国家队战略布局，发力国内数据中心市场：为推进产业联盟试点工作，甘肃省政府与国家信息中心旗下国信中数投资公司、沙钢集团、普洛斯投资(上海)近期共同成立国家级大数据产业投资基金，资本金350 亿元。其中沙钢集团与国信中数共同设立上海沙钢国信大数据母基金(一期)投入50 亿元，沙钢集团将设立的平台公司上海锦寰基金投资管理公司投入300 亿元，主要布局国内IDC 建设，满足IDC 市场需求。
投资建议
考虑合并因素，基于考虑德利迅达影响后GS 最新未来预测现金流模型，将2020-2022 年营收由202 亿元/244 亿元/291 亿元下调至171 亿元/174 亿元/184 亿元，归母净利润由20 亿元/29 亿元/36 亿元下调至10 亿元/11 亿元/14 亿元，对应现价PE 分别为29X/27X/22X，维持“增持”评级。
风险提示
收购进度不及预期；海外可续约率降低风险；国内业务扩展不及预期；系统性风险。
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