京东方A(000725)：供需格局改善 并购进展顺利 京东方龙头地位稳固
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：夏清莹/贺潇翔宇 日期：2020-11-09
事件:公司三季报披露
2020 年第三季度，公司实现营业收入408.21 亿元，较上年同期增加33.04%;实现归属于上市公司股东的净利润13.40 亿元，较上年同期上升629.30%；第三季度，面板价格上升叠加韩厂逐渐退出的双重利好，改变了面板市场供求格局，公司业绩实现快速增长。同时，公司继续坚持物联网转型战略，不断强化转型发展能力建设，挖掘物联网应用场景需求，打造专业细分市场竞争优势，持续强化营销、技术和系统能力，在深耕端口器件业务之外、还积极拓展智慧物联和智慧医工两大业务新领域。此外，公司拟收购中电熊猫，丰富业务布局，巩固自身竞争优势。
投资要点:
全球显示面板龙头，LCD出货量全球第一：2019年京东方已经在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、液晶电视等五大传统产品领域市场份额占据第一，龙头地位稳固。公司的产能为领先的LCD出货量提供保证，截至2019年12月，公司已满产运营产线达9条，量产产线3条，在建产线1条，拟建产线1条，共14条。其中，合肥、武汉10.5代TFT-LCD产线量产后可有效填补65寸和75寸超大尺寸的产能市场缺口;成都、绵阳、重庆6代AMOLED生产线主要定位于日益增长的智能车载、Tablet 等中小尺寸的高端显示产品市场。
收购中电熊猫，巩固竞争优势：2020年10月20日，公司发布公告，以不低于挂牌价收购中电熊猫南京G8.5公司80.831%股权，资产交割日不晚于2020年12月31日。凭借中电熊猫TV和IT领域两条优质产线，公司有望重塑竞争格局。在IT市场，基于中电熊猫IPS+Oxide游戏本产品线，京东方收购后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。在TV市场，京东方目前已成为全球TV市场第一大供应商，收购后其规模和竞争优势更为凸显。此外，中电熊猫的TV产能全数为VA产能，而公司在VA技术上鲜有布局，京东方收购后可与现有技术形成互补效应，强化公司市场地位。
显示行业供需格局改善，公司业绩释放可期：2017年至今，LCD产业逐渐向中国大陆转移，2020年4月，伴随着韩厂三星、LG Display在LCD市场的加速退出，显示行业供需格局大幅改善。此外2020年初受新冠疫情影响，LCD行业供给端受到巨大冲击，叠加宅经济带动电视、笔记本电脑等产品销量超出预期，下游零售商呈现出明显的回补库存的需求，因此2020年下半年度迎来了面板价格的快速上涨，根据WIND数据，9月下旬32/43/50/55/65寸LCD TV面板价格分别为51/93/117/145/195美金，单月涨幅分别达到16%/13%/11%/13%/7%。公司作为全球显示面板供给龙头，有望收获市场红利，盈利能力可期。
盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润13.63亿元、16.06亿元、19.05亿元，对应EPS分别为0.12元、0.28元、0.46元，对应当前股价的PE分别为40.42倍、17.32倍、10.54倍，维持“增持”评级。
风险因素：并购进展不及预期的风险、韩厂产能退出进一步慢于预期的风险、面板价格波动的风险。
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