明日最具爆发力六大黑马

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长城汽车(601633)：10月产销超预期 80亿可转债助力智能化

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-11-09

投资要点

公告要点：

长城10 月：产量131206 辆，同比+12.02%，环比+10.27%；批发135559台，同比+17.86%，环比+11.37%。哈弗系列产量94678 辆，同比+8.01%，销量97950 辆，同比+13.32%。WEY 系列产量8972 辆，同比-17.80%，销量9076 辆，同比-12.43%。长城皮卡产量19339 辆，同比+19.65%，销量20405 辆，同比+27.53%。欧拉产量8100 辆，同比+314.53%，销量8011 辆，同比+351.58%。海外销售10804 辆，新能源车销售8114 辆。

长城10 月产销同比继续超预期，国内+国外全面向上9 月长城汽车产量同比+18.89%，批发同比+11.01%。10 月产量同比继续维持快速增长。哈弗H6 本月销量5.3 万辆，同比+30%，其中第三代H6已经单月破2 万辆，增长速度惊人。哈弗大狗上市36 天破1 万辆，热卖开启。M6 本月继续攀升至1.67 万辆，同比+10%。皮卡炮继续维持1万以上销量。欧拉黑猫继续上量至6000 辆+，成为电动车市场明星车型。海外业务本月恢复明显，实现破万销量。

发布可转债预案80 亿元，进一步加码电动智能汽车发展步伐本次可转债募集资金用于：1)新车型研发项目40 个亿元，具体包括4款SUV 车型+2 款皮卡车型+3 款新能源车型；2)汽车数字化研发项目40 亿元，具体包括车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS 系统产品研发。电动智能汽车潮流的淘汰赛已经开启，长城汽车正已脱胎换骨式变革来应对，进一步加快发展步伐，持续资金补充是重要储备物资。

盈利预测与投资评级：

我们预计2020-2022 年营业收入1013.66/1375.97/1569.65 亿元，同比增长+5.4%/+35.7%/+14.1%，归母净利润49.94/84.27/110.08 亿元，同比增长+11.0%/+68.7%/+30.6%，对应EPS 为0.55/0.92/1.21 元，对应PE 为51.84/30.72/23.52 倍。全面看多整车板块，首推新车周期最强的长城汽车，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期。