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明日最具爆发力六大黑马

证券之星 2020-11-10 13:04:55
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天目湖(603136):具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇/姜甜 日期:2020-11-09

资源型企业:发展新阶段,机遇与挑战并存

过去十年系我国大众旅游蓬勃发展期,经济发展、交通改善、休假制度改革助力出游率提升。景区行业现进入新阶段,机遇与挑战并存。政策端,降价及环保趋严,倒過景区公司转型。需求端,观光游到休闲度假升级,内容体验需求大增,带来供给新挑战。疫情影响整体出游频次,但短途、周边休闲游复苏明显更快,未来有望持续受益。且疫情有望催化行业整合,运营、资金等优势突出的龙头有望扩张加速。

天目湖:优质民营資源整合运营商,成功打造休闲目的地公司系优质民营休闲度假目的地运营龙头,三十年磨一剑,从2艘6人快艇发展为集景区、酒店、温泉、水世界等为一体的综合型休闲度假区。一是其民企机制灵活,创始人高比例持股下,景区开发运营能力突出,效率领先;二是商业模式优良,产品多元组合,降低门票依赖及季节性;三是区位优势突出,覆盖长三角经济带。成长看点:现有业务丰富拓展,异地复制有望打开空间内生角度,公司核心景区山水园、南山竹海近几年增长稳健,短期受疫情拖累,但环比持续改善,受益于周边游复苏及公司内容丰富等,预计10月收入已实现正增长;展望未来,竹溪谷9月底已部分推出、南山小寨二期计划建设,二者有望丰富高端奢侈酒店产品,成熟期有望分别贡献收入0.8,1.1亿元,御水温泉一期改造也有望贡献新的增量。外延角度,公司资源依赖相对小,异地复制扩张具备合作基因.疫情下挑战与机遇并存,公司一直积极接触异地项目,行业因疫情而加速出清,外延扩张逐渐迎来机会窗口,公司有望打开新的成长空间。

风险提示

宏观、疫情风险;门票降价风险;市场竞争加剧;新项目不及预期等。短期复苏良好,中线新项目及外延值得期待,首次覆盖給予“买入”

预计公司20-22年EPS为0.34/1.24/1.42元/股,对应PE86/23/20.

基本面已经迎来良好复苏,中线新项目逐步落地有望带来增量贡献,且异地复制扩张也值得期待,综合分析,给予未来6-12个月合理估值37-38元(27%-32%空间),首次覆盖给予“买入”评级。

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