新华保险(601336)：净利润负增长幅度收窄 总投资收益率同比持续改善
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：鲍淼 日期：2020-10-30
事件
公司公布2020 年三季报，公司实现归属于母公司股东净利润111.05 亿元，同比下降14.6%。截至2020 年三季末，公司总资产规模达9,392.65 亿元，较上年末增长6.9%；归属于母公司股东权益938.30 亿元，较上年末增长11.1%。
受会计估计变更增加寿险及长期健康险责任准备金影响，公司税前利润减少75.98 亿元。2020 年前三季度，公司实现投资收益397.77 亿元，同比增长50.8%；公允价值变动损益金额为-20.98 亿元，去年同期为6.33 亿元；资产减值损失金额为-26.99 亿元，去年同期为-16.86 亿元。受保费收入增加及退保和赔付支出减少影响，公司前三季度提取保险责任准备金783.77 亿元，同比增加108.5%。在多重因素共同影响下，公司上半年净利润出现同比下降。
2020 年前三季度，公司银保渠道实现保费收入366.01 亿元，同比增长101.4%，在保费收入中占比27.24%，同比提升10.4 个百分点。
公司前三季度年化总投资收益率为5.6%，同比提升0.9 个百分点。
我们对公司的观点
短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考验，但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展，公司实施规模与价值并重的策略具有必要性，最终仍要落实到高质量的发展。
盈利预测及投资建议
假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡献利润，投资成果与市场表现相吻合。预计公司2020 至2022 年EPS 分别为5.24、6.36、8.13 元，对应2020 年10 月27 日收盘价PE 分别为12.7、10.5、8.2 倍；预计公司2020至2022 年EVPS 分别为74.27、81.66、90.56 元，相应P/EV 分别为0.90、0.82、0.74 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。
保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险。
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